γνωμη των είδίκων
21
Γεώργιος Α. Σαββάκης
*Ο Γεώργιος Α. Σαββάκης είναι
οικονομολόγος, υποψήφιος διδάκτωρ
του Πανεπιστήμιου Αθηνών, με
μεταπτυχιακές σπουδές στα
οικονομικά (MPhil n Economics) και
στη διοίκηση επιχειρήσεων (MBA
Finance). Είναι οικονομικός αναλυτής
στο Euro2day.gr. Στο παρελθόν
έχει εργαστεί ως αναλυτής μετοχών
σε χρηματιστηριακές εταιρείες και
ανεξάρτητους οίκους ερευνών &
ανάλυσης αλλά και ως εξωτερικός
σύμβουλος σε θέματα επενδύσεων
σε θεσμικά χαρτοφυλάκια διαχείρισης
περιουσίας.
κερδοφορίας επιστρέψουν στα προ της
κρίσης επίπεδά τους, τότε ο δείκτης
P/E για τις μη τραπεζικές μετοχές θα
είναι στις περισσότερες επιχειρήσεις σε
μονοψήφια επίπεδα.
Ειδικά για τους τίτλους των
τραπεζών, μετά την ολοκλήρωση των
ΑΜΚ, θα μπορούσαν να αποτελέσουν
το μεγάλο στοίχημα στο Χ.Α. αφού η
αυξημένη στάθμιση τους πλέον και στο
δείκτη MSCI Greece θα έχει τη σημασία
της. Με αφορμή το γεγονός ότι ο MSCI
EM είναι τραπεζοκεντρικός, οι εισροές
προς τις τρεις μετοχές μπορεί να είναι
σημαντικές.
Την ίδια χρονική στιγμή, η ελληνική
αγορά εμφανίζει μερικές από τις
πιο φθηνές μετοχές σε ορισμένους
βασικούς κλάδους της οικονομίας που
είναι λογικό από την αρχή του 2014 να
προσελκύουν το ενδιαφέρον των ξένων
θεσμικών επενδυτών. (πίνακας 1).
Ενδεικτικά, η πρώτη περίπτωση
είναι η μετοχή της ΔΕΗ, η οποία διαπραγματεύεται με
μονοψήφιο δείκτη P/E το 2015 και είναι ίσως η φθηνότερη
εταιρεία κοινής ωφέλειας στην Ευρώπης. Την ίδια στιγμή,
διαπραγματεύεται με discount 15% σε επίπεδο EV/EBITDA το
2015 σε σχέση με τη μέση ευρωπαϊκή εταιρεία ωφέλειας.
Μια ακόμη χαρακτηριστική περίπτωση από την ελληνική
αγορά είναι η μετοχή του ΟΤΕ, ο οποίος εκτός του ότι εμφανίζει
πολύ μικρότερη μόχλευση έναντι των τηλεπικοινωνιακών
εταιρειών της Ευρώπης που κατέχουν κυρίαρχη θέση στον
κλάδο τους, το συνδυάζει με δείκτες αποτίμησης της τάξεως
των 6 φορών σε όρους EBITDA φέτος αλλά και το 2015.
Πέραν όμως των δύο αυτών μετοχών που τραβούν
το επενδυτικό ενδιαφέρον τους τελευταίες συνεδριάσεις,
υπάρχουν και άλλες ελληνικές μετοχές που φαίνεται και αυτές
να αποτιμώνται με δείκτες που είναι χαμηλότεροι ή σημαντικά
πιο ευνοϊκοί σε σχέση με άλλες ομοειδείς εταιρείες της
ευρωπαϊκής αγοράς.
Οι τίτλοι της METKA βάσει των προβλέψεων των
αναλυτών και των μέσων εκτιμήσεων για τα δύο επόμενα έτη
αποτιμώνται με δείκτες κερδοφορίας που είναι της τάξεως των
9 φορών, ενώ σε όρους λειτουργικών κερδών λαμβάνοντας
υπόψη την αξία της επιχείρησης οι δείκτες αποτίμησης δεν
ξεπερνούν 4,5 φορές. Για τη μητρική Μυτιληναίος, ο δείκτης
P/E είναι μονοψήφιος και ο δείκτης EV/EBITDA στις 4,7 φορές
φέτος.
Η πορεία του βασικού χρηματιστηριακού δείκτη και του ελληνικού δεκαετούς ομολόγου
κινούνται παράλληλα σε όλο το χρονικό διάστημα της ανάλυσης, αν και η υπεραπόδοση
του ομολόγου είναι εμφανής. Η μείωση του κινδύνου χώρας, εξαιτίας και της σταδιακής
μεταστροφής των αμερικανικών επενδυτικών κεφαλαίων απέναντι στα ομόλογα της
ευρωπαϊκής περιφέρειας, έχει δώσει σημαντική ώθηση και στις τιμές των μετοχών και του
Γενικού Δείκτη.
Πηγή: FACTSET
Δ2)
Η πορεία του ΓΔ σε σχέση με το ελληνικό 10ετές
Για τον τίτλο του Ελλάκτωρ, η αποτίμηση του τίτλου σε
όρους P/E είναι στις 17 φορές περίπου το 2015 και 27 φορές
το 2014 αλλά η αποτίμηση σε όρους EV/EBITDA το 2014 στις
5,5 φορές.
Η Folli Follie Group συνεχίζει να υπεραποδίδει της αγοράς
και αποτελεί βασική επιλογή των ξένων επενδυτών. Ο τίτλος,
ταυτόχρονα, είναι διαπραγματεύσιμος με χαμηλότερους
πολλαπλασιαστές κερδοφορίας, της τάξεως των 15 φορών
για φέτος και 12,7 φορών το 2015 σε σχέση με ομοειδείς
επιχειρήσεις της ευρωπαϊκής αγοράς, ενώ η μέση τιμή στόχος
τίθεται 20% υψηλότερα
.«
