Πρακτικές εμπειρίες
68
01.2015
επικεντρώνομαι πλήρως στον έλεγχο
των απωλειών. Υπάρχει λόγος που το
ποσοστό επιτυχών συναλλαγών (hit
rate) για συναλλαγές πώλησης είναι
πολύ υψηλότερο σε σχέση με άλλες
συναλλαγές, γεγονός που καθιστά
την προσέγγιση ευκολότερη από
ψυχολογικής πλευράς.
TRADERS’: Σε ποιες αγορές
συναλλάσσεστε;
Rabe:
Συναλλάσσομαι όλες τις αγορές
όπου υπάρχουν ρευστά δικαιώματα
- δηλαδή, βασικά συναλλάσσομαι
δικαιώματα σε δείκτες μετοχών,
ρευστές μεμονωμένες μετοχές και όλα
τα σημαντικά ΣΜΕ, καθώς και ETF.
Τοποθετώ σχεδόν όλες τις συναλλαγές
μου στις αγορές των ΗΠΑ.
TRADERS’: Εφαρμόζετε άλλες
στρατηγικές εκτός από τις καθαρές
συναλλαγές πώλησης;
Rabe:
Έχω τέσσερις με πέντε
στρατηγικές που εφαρμόζω ανάλογα
με το περιβάλλον της αγοράς. Το
σημαντικότερο είναι να εφαρμόζεις την όποια στρατηγική
μόνο όταν η στιγμή είναι κατάλληλη. Για παράδειγμα, πρέπει
να συναλλάσσεσαι προστατευμένες πωλήσεις δικαιωμάτων
αγοράς μόνο σε ανοδικές αγορές και πωλήσεις δικαιωμάτων
πώλησης στην αρχή μιας ανοδικής αγοράς ή κατά την ακραία
φάση ενός κραχ. Άλλες στρατηγικές περιλαμβάνουν strangles,
calendar spreads και earnings trading. Νομίζω ότι πάρα πολλοί
επενδυτές κάνουν το λάθος να μένουν προσκολλημένοι σε μία
στρατηγική ή ένα υποκείμενο. Τις περισσότερες φορές, αυτό
σημαίνει ότι είτε δεν θα μπορούν να κάνουν οποιαδήποτε
ενέργεια είτε ότι θα συναλλάσσονται συνεχώς χωρίς κάποιο
πραγματικό πλεονέκτημα στην αγορά. Μακροπρόθεσμα, και
οι δύο προσεγγίσεις είναι σπάνια επιτυχείς.
TRADERS’: Συναλλάσσεστε και εβδομαδιαία
δικαιώματα προαίρεσης;
Rabe:
Ναι, αυτό είναι κάτι που πραγματικά συμπληρώνει
την στρατηγική μου. Όταν χρησιμοποιείς εβδομαδιαία
δικαιώματα προαίρεσης είσαι πιο κοντά στην αγορά καθώς
η αρχική προθεσμία λήξης είναι πολύ μικρότερη, μπορείς να
διαχειριστείς τα πράγματα πιο ενεργά και να επωφεληθείς
περισσότερο από τη φθορά του χρόνου. Αυτό σημαίνει ότι
τα εβδομαδιαία δικαιώματα προαίρεσης είναι σίγουρα ένα
ενδιαφέρον εργαλείο για τους επενδυτές δικαιωμάτων.
να υπάρξουν νέα υψηλότερα όλων των εποχών σύντομα.
Ωστόσο, αυτό το επίπεδο είναι πολύ μακριά για να πουλήσεις
δικαιώματα καθώς οι τιμές δικαιωμάτων που πρόκειται να
συλλεχθούν είναι ελάχιστες. Ωστόσο, είναι επίσης απίθανο
η αγορά να πάει πάνω από τις 9400 μονάδες στις επόμενες
τρεις έως τέσσερις εβδομάδες. Όταν πουλάω ένα δικαίωμα
αγοράς, λαμβάνω την τιμή δικαιώματος – και το τοποθετώ
καθολικά ως κέρδος εάν ο DAX δεν σημειωθεί πάνω από
τις 9400 μονάδες κατά τη λήξη. Κατά την αρχική προθεσμία
λήξης, ωφελούμαι επίσης από μειώσεις της μεταβλητότητας.
Με αυτόν τον τρόπο μπορώ να έχω κέρδος ακόμη και με
αμετάβλητη τιμή του DAX.
TRADERS’: Ποια είναι τα πλεονεκτήματα της
στρατηγικής ενός πωλητή δικαιωμάτων σε σχέση με
άλλες στρατηγικές εκτέλεσης συναλλαγών;
Rabe:
Η άποψή μου είναι ότι οι στρατηγικές των πωλητών
δικαιωμάτων προαίρεσης επιτρέπουν στα κέρδη να
πολλαπλασιάζονται ευκολότερα. Όποιος είναι εξοικειωμένος
με το ρίσκο και έχει πράγματι κατανοήσει τις συναλλαγές,
ξέρει πώς να περιορίζει τις απώλειες - αλλά το να αφήνεις
τα κέρδη να πολλαπλασιάζονται είναι μια λεπτή τέχνη.
Όταν πουλάς δικαιώματα προαίρεσης, το κέρδος ανά
συναλλαγή είναι εξαρχής περιορισμένο, έτσι μπορώ να
Στις 24 Σεπτεμβρίου 2014 (πρώτο κάθετο μπλε σημάδι), δικαιώματα αγοράς με τιμή
εξάσκησης ίση με 0.925 (κόκκινο οριζόντιο σημάδι) πουλήθηκαν στην τότε τρέχουσα
τιμή AUD των 0.8835, έπειτα από μια έντονη καθοδική τάση σε μια ημέρα διόρθωσης. Η
απότομη πτώση των τιμών προκάλεσε την έντονη άνοδο της μεταβλητότητας, έτσι ώστε
να αναμένεται μια φθίνουσα μεταβλητότητα στην περίπτωση εξασθένησης της τάσης ή
τερματισμού της. Αρχικά, οι τιμές παρουσίασαν πτώση για μερικές ακόμη ημέρες αλλά
έπειτα εισήλθαν σε πλάγια τάση. Λόγω της φθίνουσας μεταβλητότητας και της απώλειας
σε αξία χρόνου, τα δικαιώματα μπορούσαν να επαναγοραστούν μετά από μόλις 23 ημέρες
συναλλαγών στο στοχευμένο κέρδος του 80% της τιμής δικαιώματος. Και αυτό συνέβη
παρά το γεγονός ότι η αρχική ιδέα της περαιτέρω μείωσης των τιμών δεν υλοποιήθηκε.
Πηγή:
Δ5)
Πώληση δικαιώματος αγοράς στο ζεύγος AUD/USD
