TRADERS´GR 04

26 / 84

Γνώμη των ειδικών
26
04.2015
νομισματικής πολιτικής και της
υποκείμενης οικονομικής ανάκαμψης.
Γιατί παραμένει τόσο διστακτική
και επιφυλακτική η Fed;
Αν και αναγνωρίζουμε ότι κάθε
επέκταση και συρρίκνωση του
επιχειρηματικού κύκλου έχει τα δικά
της μοναδικά χαρακτηριστικά, κάνοντας
τις συγκρίσεις πολύ δύσκολες, θα
προσπαθήσουμε να καταλήξουμε σε
κάποια βασικά συμπεράσματα σχετικά
με την τρέχουσα νομισματική πολιτική
με βάση τα ιστορικά δεδομένα. Ένα
πράγμα είναι αρκετά προφανές, ότι κατά
τη διάρκεια προηγούμενων οικονομικών
κύκλων η Fed αντέστρεψε την χαλαρή
νομισματική πολιτική και αύξησε τα
επιτόκια πολύ νωρίτερα, σε αντίθεση με
το ότι συμβαίνει τώρα. Για παράδειγμα,
η Fed αύξησε τα επιτόκια στις αρχές του
2004, μετά από την έκρηξη της φούσκας
του κλάδου της τεχνολογίας (2000) και
την επακόλουθη ύφεση του 2001, όταν
η αγορά εργασίας κατέγραψε μια σειρά
από ισχυρά σημάδια βελτίωσης, την ίδια
στιγμή που το ποσοστό της ανεργίας
εκινείτο σε υψηλότερα επίπεδα από
το σημερινό και το κενό απασχόλησης
ήταν μεγαλύτερο (διαφορά μεταξύ του
ποσοστού ανεργίας και του NAIRU).
Εκτός από τον πιο προφανή και
σοβαρό λόγο που είναι ότι η Fed ήταν
ανήσυχη μήπως και διαταράξει την
οικονομική ανάκαμψη, εκτιμώντας ότι
αυτή παραμένει ακόμη εύθραυστη
και αδύναμη, υπάρχουν τέσσερις
πρόσθετοι λόγοι που κάνουν την Fed να
διατηρεί μια στάση αναμονής. Πρώτον,
η αύξηση των ονομαστικών μισθών
παραμένει αναιμική έως τώρα, αν και
το κενό απασχόλησης έχει συρρικνωθεί
σημαντικά και κοντεύει να μηδενιστεί.
Στο παρελθόν, ανάλογα επίπεδα
παρήγαγαν αύξηση των μισθών κοντά
στο 3,5%, ενώ τώρα μόλις μετά βίας
οι αυξήσεις προσεγγίζουν το 2,0%
(Γράφημα 3). Δεύτερον, η Fed πίστευε
ότι υπήρχε σημαντικό ποσοστό «κρυφής
ανεργίας» ή «υπό-απασχόλησης» Πηγή: FRED, Iniohos Advisory Services
Δ2) Η ανάκαμψη της αμερικάνικης οικονομίας σε οχτώ γραφήματα…