27 / 84
Γνώμη των ειδικών
27
που δεν αντανακλάται στους παραδοσιακούς δείκτες
ανεργίας. Η υποαπασχόληση (δηλαδή το ποσοστό ανεργίας
που περιλαμβάνει κυρίως αποθαρρυμένους και «οριακά»
απασχολούμενους εργαζόμενους, καθώς και εργαζόμενους
με μερική απασχόληση που θα επιθυμούσαν να εργάζονται
με πλήρες ωράριο, αλλά δε μπορούν, για οικονομικούς
λόγους) εξακολουθεί να κινείται τρεις ποσοστιαίες μονάδες
υψηλότερα από ό,τι πριν από την παγκόσμια οικονομική
κρίση (Γράφημα 4). Τρίτον, η αυξανόμενη ανησυχία
σχετικά με τις αποπληθωριστικές πιέσεις, αλλά και η
αύξηση των πραγματικών επιτοκίων καθιστούν την Fed
πιο συγκρατημένη και προσεκτική (Γράφημα 5). Τέλος, οι
πρόσφατες δημοσιοποιήσεις μακροοικονομικών στοιχειών
έχει απογοητεύσει, αφού κατά μέσο όρο αυτά διαμορφώνονται
κάτω από τις εκτιμήσεις των αναλυτών, υποδεικνύοντας έτσι
μια επιδεινούμενη οικονομική δυναμική (Γράφημα 6).
Αν το σημερινό επίπεδο των επιτοκίων είναι πολύ
χαμηλό, ποιό θα ήταν το ιδανικό επίπεδο τους;
Για να απαντηθεί το ερώτημα μπορεί να ανατρέξουμε στον κανόνα
τουTaylor κατά τονοποίο τοπαρεμβατικόεπιτόκιοείναι συνάρτηση
των πληθωριστικών πιέσεων και της οικονομικής συγκυρίας . Το
γράφημα 7, δείχνει ότι, σύμφωνα με την αρχική εκδοχή αυτού, το
επιτόκιο αναφοράς («Fed funds rate») θα έπρεπε να ήταν στο
1,35%, 1,15 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερα από τα σημερινά
επίπεδά του, ενώ η τροποποιημένη έκδοση αυτού, η οποία
χρησιμοποιεί το κενό εργασίας αντί του παραγωγικού κενού,
καταδεικνύει μεγαλύτερο χάσμα 2,75 ποσοστιαίων μονάδων.
Έτσι, σύμφωνα με τον κανόνα του Taylor, η Fed έχει ήδη
καθυστερήσει και θα πρέπει να ξεκινήσει νωρίτερα παρά
αργότερα μια επιταχυνόμενη αντιστροφή του νομισματικού
κύκλου (σύσφιξη), ειδικά αν οι συνθήκες της αγοράς εργασίας,
σημειώσουν περαιτέρω βελτίωση.
Η υποαπασχόληση κινείται ακόμη σε σχετικά υψηλά επίπεδα.
Πηγή: Bloomberg, Iniohos Advisory Services
Δ4)
Ανεργία και υποαπασχόληση
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
01 02 03 05 06 07 09 10 11 13 14
Δείκτης ανεργίας (U3, %)
Ποσοστό υποαπασχόλησης (U6, %)
Οι αυξήσεις μισθών παραμένουν περιορισμένες.
Πηγή: Bloomberg, Iniohos Advisory Services
Δ3)
Ονομαστικές απολαβές
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Δείκτης κόστους εργασίας
Κενό απασχόλησης (αν., %, δ.α.)
Οι πληθωριστικές πιέσεις είναι συγκρατημένες.
Πηγή: Bloomberg, Iniohos Advisory Services
Δ5)
Πληθωρισμός
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
Πραγματικό επιτόκιο αναφοράς (PCE, %)
Πληθώρισμος (PCE yoy, %)
Τα δημοσιοποιημένα μακροοικονομικά οικονομικά στοιχεία
απογοητεύουν (Κ.Μ.Ο. 6 μηνών).
Πηγή: Bloomberg, Iniohos Advisory Services
Δ6)
Μακροοικονομικές εκπλήξεις
70
50
30
10
-10
-30
-50
-70
0,50
0,30
0,10
-0,10
-0,30
-0,50
-0,70
-0,90
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Citigroup δείκτης
οικονομικής έκπληξης
Bloomberg δείκτης
οικονομικής έκπληξης (δ.α.)