TRADERS´GR 04

29 / 84

γνωμή Των είΔίκων
29
τη δυναμική ανάκαμψη της αγοράς εργασίας . Η κεντρική τράπεζα
θα πρέπει σύντομα να δράσει και να εγκαταλείψει σταδιακά και με
ισορροπημένο τρόπο την υπερβολικά χαλαρή στάση της. «
των αποφάσεων της. Η σημαντική ανατίμηση του δολαρίου και
η επίπτωσή του τόσο στις εξαγωγικές επιδόσεις αλλά και στην
παραγωγική δραστηριότητα σε συνδυασμό με την απουσία
πληθωριστικών πιέσεων, δείχνουν ότι κατά πάσα πιθανότητα τα
επιτόκια πρόκειται να αυξηθούν κατά το τρίτο τρίμηνο του 2015.
Στην τελευταία δήλωσή της η Fed ανακοίνωσε ότι είναι απίθανο
να δούμε υψηλότερα επιτόκια τον Απρίλιο. Επιπλέον, ανέφερε
ότι δε θα προβεί σε αύξηση των επιτοκίων μέχρι να υπάρξει
«εύλογη βεβαιότητα» ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στον
στόχο της και η αγορά εργασίας να παρουσιάσει περαιτέρω
βελτίωση. Απέσυρε, ωστόσο, τη διαβεβαίωση ότι θα είναι
«υπομονετική» στην αύξηση των επιτοκίων.
Φαίνεται ότι η Fed δεν έχει πειστεί για την ευρωστία της
οικονομικής ανάκαμψης των ΗΠΑ, και έχει αναβάλει, για τον
λόγο αυτό, την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής,
αξιοποιώντας την ενίσχυση του Δολαρίου και την απουσία
πληθωριστικών πιέσεων.
Μέχρι στιγμής, τα μέλη του FOMC αλλά και τα συμβολαία
μελλοντικής εκπλήρωσης (Σ.Μ.Ε.) προβλέπουν έναν ομαλό
κύκλο σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής. Η διάμεση
πρόβλεψη των συμμετεχόντων στο FOMC καταδεικνύει
αύξηση 150 μονάδων βάσης μέχρι το τέλος του επόμενου
έτους, ενώ τα τεκμαρτά επιτόκια όπως αυτά προκύπτουν από
τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης προβλέπουν αύξηση
ακόμη πιο μικρή κοντά στις 100 μονάδες βάσης (Γράφημα 10).
Αυτό θεωρείται ένα φιλικό προς τις αγορές σενάριο.
Η διαδικασία της σηματοδότησης και της πραγματικής
αφαίρεσης της νομισματικής τόνωσης θα έχει σαφή αντίκτυπο
στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Τι θα συμβεί αν η Fed κάνει
λάθος; Εάν η Fed είναι πίσω από τις εξελίξεις, θα υποχρεωθεί
να ακολουθήσει ένα επιθετικό νομισματικό κύκλο σύσφιξης (ο
βαθμός της σύσφιξης θα είναι υψηλότερος και επιταχυνόμενος).
Οι αγορές θα πρέπει να αναπροσαρμόσουν τις προσδοκίες
τους, καθώς είναι φύσει προσαρμοστικές. Η εμπιστοσύνη
των επενδύτων θα έχει κλονισθεί και η αποστροφή κινδύνου
θα αυξηθεί. Οι επενδύσεις υψηλού κινδύνου θα υποφέρουν
αρνητικά και ασύμμετρα, και αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει
σε ενα άτακτο ξεπούλημα στις αγορές. Η σημαντική
υποαπόδοση των αναδυόμενων αγορών κατά το τέλος του
2014, ως αποτέλεσμα της απόφασης της Fed να τερματίσει
το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσής της, και η προσδοκία
υψηλότερων παρεμβατικών επιτοκίων, είναι ενδεικτική της
πιθανής αντίδρασης της αγοράς σε ένα τέτοιο σενάριο.
Σίγουρα η τρέχουσα ασκούμενη νομισματική πολιτική
φαντάζει πολύ χαλαρή σε σχέση με το τρέχον οικονομικό
περιβάλλον, παρά τον περιορισμένο κίνδυνο πληθωρισμού και
Φιλική προς την αγορά είναι η προσδοκώμενη νομισματική
πολιτική…
Πηγή: Fed, Bloomberg, Iniohos Advisory Services
Δ10) Εκτιμώμενα επιτόκια αναφοράς 2015-17
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2015
0,625
0.250
1.750
1.250
3.125
1.750
2016 2017
Διάμεση εκτίμηση επιτοκίου αναφοράς μελών FOMC
Επιτόκιο αναφοράς (Τεκμαρτό Σ.Μ.Ε.)
1 Κατά τη διάρκεια του τελευταίου FOMC, τα μέλη του επέλεξαν να αναθεωρήσουν προς τα κάτω τις οικονομικές προβλέψεις τους. Πιο
συγκεκριμένα, ο πληθωρισμός αναθεωρήθηκε χαμηλότερα, κυρίως για το 2015, λόγω της πτώσης των τιμών της ενέργειας (0,6 έως 0,8% από
1,0-1,6%), όπως επίσης και η μακροχρόνια ανεργία (δηλαδή το NAIRU) στο 5,0-5,2% από 5,2-5,5% προηγουμένως.
Ο Δρ. Νικόλαος Σκουριάς
Ο Δρ. Νικόλαος Σκουριάς είναι
μέλος των Επενδυτικών Επιτροπών
των ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ (Εταιρία
Διαχείρισης Επενδυτικών Κεφαλαίων
Ταμείων Ασφάλισης) και FP Asset
Management AG. Ειδικεύεται σε
θέματα επενδυτικής στρατηγικής
και διαχείρισης χαρτοφυλακίου.
Είναι πιστοποιημένος διαχειριστής
χαρτοφυλακίου και κατέχει
Διδακτορικό στις οικονομικές
επιστήμες.
Ο Δρ. Ιωάννης Γαλάκης
Ο Ιωάννης Γαλάκης είναι υπεύθυνος
επενδυτικής στρατηγικής της Iniohos
Advisory Services Sàrl. Στο παρελθόν
έχει διατελέσει επικεφαλής της
ποσοτικής στρατηγικής της ABN
AMRO Asset Management. Ειδικεύεται
σε θέματα επενδυτικής στρατηγικής,
ποσοτικών μεθόδων και διαχείρισης
χαρτοφυλακίου. Κατέχει μεταπτυχιακό
τίτλο στην Διεθνή Οικονομική από
το πανεπιστήμιο του Essex και στις
Διεθνείς Αξίες, Επενδύσεις και Τραπεζική
από το πανεπιστήμιο του Reading.