81 / 84
Πρακτικές εμπειρίες
81
το εργοστάσιο, την αποθήκη εμπορευμάτων κλπ. Αυτή η
άμεση και από πρώτο χέρι προσέγγιση παρέχει το όφελος
μιας έγκαιρης κατανόησης (τόσο των ευκαιριών όσο και
των παγίδων) των μετοχών των αναδυόμενων αγορών τις
οποίες καλύπτουμε για τα κεφάλαια που διαχειριζόμαστε.
Αυτή η κατανόηση και πληροφόρηση δεν μπορούν να
αποκτηθούν εξ’ αποστάσεως, πίσω από ένα μεγάλο και
ακριβό γραφείο στο Λονδίνο, τη Νέα Υόρκη ή οπουδήποτε
μπορεί κανείς να κάθεται άνετα και να μελετά εκθέσεις
τρίτων. Ο διαχειριστής κεφαλαίων πρέπει να κάνει τον
κόπο να επισκεφθεί αυτές τις αναδυόμενες αγορές και να
τις ερευνήσει ο ίδιος.
Στόχος μας είναι ο προσδιορισμός εκείνων των
εταιρειών που πουλούν με πολύ μεγάλη έκπτωση στη
μελλοντική εσωτερική αξία, κάτι που με την πάροδο του
χρόνου μπορεί να προσφέρει τη μέγιστη δυνατή απόδοση
τιμής μεριδίου. Ο βασικός παράγοντας της ανάλυσής μας
είναι το τρέχον επίπεδο τιμών μιας εταιρείας σε σχέση με
τη μακροπρόθεσμη δυναμική των κερδών της. Ψάχνουμε
για ευκαιρίες επένδυσης σε υποτιμημένες εταιρείες που
χαρακτηρίζονται γενικά από πεπειραμένη ανεξάρτητη
διαχείριση, θετική ροή μετρητών και αύξηση κερδών,
καλά τροφοδοτημένους ισολογισμούς με βιώσιμη δομή
κεφαλαίων και μια υγιή απόδοση μερισμάτων.
TRADERS’: Τι το ιδιαίτερο έχουν οι αναδυόμενες
αγορές όταν εξετάζουμε έννοιες όπως BRIC και Next
11; Επίσης, τι είδους ρόλο παίζει η πρόσφατη καθοδική
μετατόπιση στις τιμές των εμπορευμάτων για την
προοπτική των αναδυόμενων αγορών;
Mobius:
Οι αναδυόμενες αγορές (Emerging Markets
- EM) είναι ιδιαίτερες για διάφορους λόγους αλλά ο
σημαντικότερος μπορεί να εκφραστεί με μια λέξη:
Ανάπτυξη. Οι αναδυόμενες αγορές αναπτύσσονται με έναν
πολύ γρηγορότερο ρυθμό σε σχέση με τις αναπτυγμένες
αγορές και, συνεπώς, δημιουργούν τεράστιες ευκαιρίες για
τους επενδυτές. Η έννοια BRIC ήταν εύκολα αντιληπτή και
κατανοητή για τους επενδυτές - μόνο τέσσερις χώρες - όλες
μεγάλες - και όλες τους να αντιπροσωπεύουν ένα μεγάλο
μέρος της κεφαλαιοποίησης των αναδυόμενων αγορών.
Εντούτοις, είναι περιορισμένη καθώς δεν προσφέρει
το πεδίο και την ποικιλία της έννοιας των παγκόσμιων
αναδυόμενων αγορών. Την έννοια του «Next 11», ξεχάστε
την.
Όσον αφορά στις τιμές των εμπορευμάτων, όπως με
όλα τα πράγματα στις παγκόσμιες αγορές, υπάρχει μια
φωτεινή και μια σκοτεινή πλευρά. Για πολλές χώρες EM, οι
χαμηλότερες τιμές εμπορευμάτων αποτελούν μια εξαιρετική
ανάπτυξη. Εάν πάρουμε τις δύο μεγαλύτερες αναδυόμενες
αγορές, την Ινδία και την Κίνα, είναι καθαροί εισαγωγείς
πετρελαίου και ενός μεγάλου πλήθους εμπορευμάτων.
Σε αυτές τις χώρες, οι χαμηλότερες τιμές αποτελούν κάτι
ιδιαίτερα θετικό που θα προωθήσει την οικονομική ανάπτυξή
τους.
TRADERS’: Μόλις αποκτήσετε μια θέση, ποιούς
παράγοντες λαμβάνετε υπόψη προκειμένου να
διαχειριστείτε τη συναλλαγή ως προς την αύξηση ή τη
μείωση του μεγέθους θέσης;
Mobius:
Αξιολογούμε αξιόγραφα με επενδυτικό ορίζοντα
πενταετίας και αυξάνουμε ή μειώνουμε το μέγεθος θέσης σε
περίπτωση αλλαγών στα θεμελιώδη της εταιρείας ή βάσει
των προβλέψεών μας. Βραχυπρόθεσμες περίοδοι ακραίας
ευφορίας ή αρνητικού κλίματος στην αγορά, που μπορεί να
οδηγήσουν στην υπερεκτίμηση ή την υποεκτίμηση της τιμής
της μετοχής μιας εταιρείας σε σχέση με τη αντικειμενική αξία
της, έχουν επίσης προσφέρει ελκυστικές ευκαιρίες επένδυσης
για μακροπρόθεσμους επενδυτές σαν κι εμάς.
Το 1987, ο μακαρίτης Sir John Templeton με
προσκάλεσε στον οργανισμό του για να ξεκινήσουμε
το πρώτο fund αναδυόμενων αγορών