Γνώμη των ειδικών
19
από 0.0625 δολάρια. Παραδείγματος χάριν, την ώρα σύνταξης
του παρόντος άρθρου, το άνοιγμα τιμών αγοράς/πώλησης για
την Bank of America (BAC) είναι 7.93/7.94.
Στο παρελθόν, υπό την ισχύ του κανόνα 1/16, το
άνοιγμα στην καλύτερη περίπτωση θα ήταν 7.875/7.9375 (ή
7.9375/8.00). Χωρίς τον κανόνα subpenny θα μπορούσε να
είναι ακόμη πιο στενό. Ασφαλώς, αυτό δεν εγγυάται αλλά είναι
αναμφισβήτητα πιθανό.
Τον καιρό που οι άνθρωποι αντάλλασσαν αξιόγραφα δια
χειρός σ’ έναν κατάλληλα διαμορφωμένο χώρο συναλλαγών
(trading pits), η ελάχιστη μονάδα τιμολόγησης εξυπηρετούσε
έναν χρήσιμο σκοπό. Απέτρεπε έναν σταθερό και ατέρμονο
πόλεμο προσφορών μεταξύ των επενδυτών, όπου ο κάθε ένας
προσπαθούσε να υπερνικήσει τον άλλο με ελάχιστη διαφορά
πενών. Σε ένα πραγματικό πεδίο συναλλαγών, ανάλογες
δραστηριότητες θα απαιτούσανπολύ κόπο δίχως να βελτιώνουν
σημαντικά τις τιμές. Σκεφτείτε ότι αναφερόμαστε σε μια εποχή
όπου η αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου συνταξιοδότησής
σας μπορούσε να κοστίσει εκατοντάδες δολάρια. Σήμερα
αυτή η ανησυχία δεν υφίσταται καθώς η πλειονότητα των
αξιογράφων συναλλάσσονται μέσω υπολογιστών.
Για τον περιορισμό της διάθεσης για Επιδίωξη
Μισθώματος από τους επενδυτές HFT στο ελάχιστο,
προτείνουμε την προσθήκη περισσότερων δεκαδικών
ψηφίων. Εάν διατιμήσουμε τα αξιόγραφα σε πολλαπλάσια του
0.0001 δολαρίου, η αξία της μικρής καθυστέρησης τιμών (low
latency) είναι το πολύ 0.0001/μετοχή. Αυτό μειώνει δραστικά
την αξία που ο Stefan παίρνει λόγω της ταχύτητάς του, και
καθιστά πιθανότερο τον προσανατολισμό των προσπαθειών
του αλλού.
Οι τεχνικοί του δικτύου του μπορεί να αποχωρήσουν και
να προσφέρουν την εργασία τους με σκοπό να γίνει το Amazon
ή το Facebook ταχύτερο.
Φυσικά, αυτή η λύση μπορεί να διακρίνεται από θετικά
και από αρνητικά στοιχεία, κάτι το οποίο θα αναλύσουμε
λεπτομερώς σε επόμενο άρθρο.
Το παρόν άρθρο είναι προϊόν ανατύπωσης από τη
διεύθυνση
«
στις υπηρεσίες διαδικτύου, διάφορα μονοπώλια ταξί), διάφορα
καθεστώτα χορήγησης επαγγελματικών αδειών, και εταιρικοί
διευθυντές που αποφεύγουν τη χρήση αποδοτικότερων
διαδικασιών προκειμένου να προστατεύσουν την εργασία
τους.
Λόγω του κανόνα subpenny, ο ταχύτερος επενδυτής HFT
συλλέγει τα οικονομικά μισθώματα. Επειδή ο Stefan ήταν ο
ταχύτερος, θα ρευστοποιήσει στην τιμή του 0.01 δολαρίου
ανά μετοχή, παρόλο που ο Florian προτίθεται να προσφέρει
τη χαμηλή τιμή 0.008 δολαρίου ανά μετοχή. Κατά συνέπεια ο
Stefan συλλέγει ένα μίσθωμα της τάξης του 0.002 δολαρίου
ανά μετοχή. Άρα, το σύστημα μικρής καθυστέρησης τιμών
(low latency system) του Stefan είναι μια μορφή Επιδίωξης
Μισθώματος - ο Stefan χρησιμοποιεί πόρους για να αυξήσει
το μερίδιο του υφιστάμενου πλούτου του κι όχι για να
δημιουργήσει νέο πλούτο (π.χ., ασκώντας μια στρατηγική
ειδικής διαπραγμάτευσης σε ένα αξιόγραφο με έλλειψη
ρευστότητας).
Ως πρώτη εκτίμηση, μπορούμε να πούμε ότι το μέγεθος
του αποκομιζόμενου μισθώματος θα είναι 0.005 δολάρια ανά
μετοχή. Αυτό εξάγεται λαμβάνοντας την καλύτερη τιμή που
μπορεί να δώσει ένας ειδικός διαπραγματευτής (υποθέτοντας
ότι είναι επιτρεπτή) ως μια ομοιόμορφα διανεμημένη τυχαία
μεταβλητή στο διάστημα [n x $0.01, (n+1) x $0.01] (όπου n:
ακέραιος αριθμός). Λόγω της προοπτικής της συλλογής 0.005
δολαρίων ανά μετοχή σε μίσθωμα, ο Stefan προτίθεται να
κάνει μια επένδυση σε επιδίωξη μισθώματος ίση με 0.0049
δολάρια ανά μετοχή. Αυτό θα αποφέρει κέρδη στον ίδιο, ακόμη
κι αν δεν ωφελήσει τους πελάτες.
Εξαλείψτε τον κανόνα Subpenny
Καθ’ όλη τη διάρκεια του 20ου αιώνα, η διατίμηση των μετοχών
γινόταν σε πολλαπλάσια του 1/16 του δολαρίου (δηλαδή 0.0625
δολάρια). Το 2001, ο SEC διέταξε τις αγορές αξιογράφων
να αναφέρουν τις τιμές σε δεκαδικά και να χρησιμοποιούν
πολλαπλάσια του 1/100 (δηλαδή 0.01 δολάρια). Αυτή η
κίνηση θεωρήθηκε επιτυχής. Έχει μειώσει σημαντικά τα έξοδα
συναλλαγών για τους κερδοσκόπους καθώς πολλά αξιόγραφα
έχουν πλέον άνοιγμα τιμών αγοράς/πώλησης πολύ χαμηλότερο
Όταν ο ανταγωνισμός επί των τιμών είναι
αδύνατος, οι ειδικοί διαπραγματευτές πρέπει να
ανταγωνίζονται για κερδοφορία με άλλα μέσα
