Πρακτικές εμπειρίες
74
07.2014
Πώς στην ευχή θα μπορούσε κάποιος να το προβλέψει
αυτό από πριν; Όποιος το ισχυρίζεται αυτό είναι ψεύτης. Η
πραγματικότητα είναι τόσο σύνθετη που κανένας δεν μπορεί
να πει τι πρόκειται να συμβεί σε μερικά χρόνια.
TRADERS΄: Εάν η παρακολούθηση τάσεων
παραβλέπει τις προβλέψεις, πώς μπορεί και
λειτουργεί;
Covel:
Λειτουργεί με βάση την τιμή, «τον καλύτερο δείκτη
του κόσμου». Η άνοδος της τιμής οποιασδήποτε μετοχής
σημαίνει ότι οι συμμετέχοντες της αγοράς είναι πρόθυμοι
να αγοράσουν σε υψηλότερες τιμές. Αντίστοιχα, το αντίθετο
ισχύει για την πτώση των τιμών. Όλο αυτό βασίζεται στην
ιδέα μιας προ-κυκλικής ορμής ή τάσης: Εάν κάτι ανεβαίνει
(ή κατεβαίνει), θα συνεχίσει πιθανώς να ανεβαίνει (ή να
κατεβαίνει).
TRADERS΄: Μήπως υπεραπλουστεύετε τα πράγματα;
Πώς ξέρετε ότι αυτές οι τάσεις υπάρχουν εάν οι
προβλέψεις είναι αδύνατες;
Covel:
Αυτό μας λένε οι στατιστικές, οι οποίες είναι
αρκετά αξιόπιστες. Βλέπετε, οι μελέτες έχουν δείξει ότι
πάντα υπήρχαν τάσεις στις αγορές - στην πραγματικότητα
για περισσότερο από 100, 200 και 800 χρόνια (βάσει
τριών μελετών). Πιστεύω ότι αυτό αποτελεί μια σταθερή
βάση για μια στρατηγική εκτέλεσης συναλλαγών. Αλλά
εάν οι επενδυτές εφαρμόζουν την κλασική μέθοδο της
χρησιμοποίησης μιας στρατηγικής αγοράς και διατήρησης,
Υπάρχουν διάφοροι τρόποι εφαρμογής μιας στρατηγικής παρακολούθησης τάσεων. Βασικά, η στρατηγική είναι να αγοράζετε σε
αγορέςπου έχουνανέβει και ναπουλάτεσε αγορέςπου έχουνπέσει (τοαποκαλούμενο«Time-SeriesMomentum»). Συγκεκριμένα,
οι ακριβείς παράμετροι είναι εκείνες που μπορούν να ποικίλουν. Καθώς κάποιες γραφικές παραστάσεις στις ακόλουθες σελίδες
παρουσιάζουν τα αποτελέσματα προσομοίωσης της AQR Capital, θα θέλαμε να το χρησιμοποιήσουμε αυτό ως παράδειγμα
για να εξηγήσουμε την προσέγγισή τους με παρακολούθηση τάσης. Ο επενδυτικός κόσμος περιλαμβάνει συνολικά 59 αγορές
με τέσσερις διαφορετικές ομάδες κεφαλαιακών αγαθών: 24 εμπορευμάτων, 11 μετοχικών δεικτών, 15 αγορές ομολόγων και 9
συναλλαγματικών ζευγών. Με βάση αυτά τα δεδομένα έγινε προσομοίωση τριών στρατηγικών παρακολούθησης τάσεων, όπου
η κατεύθυνση της συναλλαγής (αγορά ή πώληση) επελέγη βάσει των αποδοχών που επιτεύχθηκαν για περιόδους ενός, τριών
και δώδεκα μηνών. Αυτό θα παρουσιαστεί με τα ακόλουθα δύο παραδείγματα: Για μια αγορά που υπήρξε ανοδική κατά τη
διάρκεια των τελευταίων τριών μηνών, πραγματοποιήθηκε άνοιγμα θέσης αγοράς ως μέρος της στρατηγικής τριών μηνών. Για
μια αγορά που υπήρξε καθοδική κατά τη διάρκεια των τελευταίων δώδεκα μηνών, πραγματοποιήθηκε άνοιγμα θέσης πώλησης
ως μέρος της στρατηγικής δώδεκα μηνών. Από τις τρεις στρατηγικές υπολογίστηκε ένας ισοσταθμισμένος συνδυασμός σε
μηνιαία βάση. Έπειτα αυτός προσαρμόστηκε με τρόπο ώστε το συνολικό χαρτοφυλάκιο να έχει μια ετήσια μεταβλητότητα της
τάξης του 10% (που στο εξής αναφέρεται ως «στρατηγική παρακολούθησης τάσεων»). Η προσαρμογή της μεταβλητότητας
εξασφαλίζει ότι το ρίσκο που ενέχει η στρατηγική θα παραμείνει σταθερό με την πάροδο του χρόνου - ανεξάρτητα από το πόσες
αγορές μπορούσαν να συναλλαχθούν σε κάθε χρονικό σημείο στον αναδρομικό έλεγχο. Η χρονική περίοδος της μελέτης
κυμαίνεται από το 1903 έως το 2012, με τις περιόδους κατά τις οποίες μερικές αγορές δεν ήταν διαθέσιμες να προσομοιώνονται
από κάθε μια από τις υπόλοιπες αγορές.
Στρατηγική παρακολούθησης τάσεων
Το διάγραμμα 2 παρουσιάζει ένα απλό σχέδιο που δείχνει πώς
μοιάζουν οι τυπικές συναλλαγές παρακολούθησης τάσεων. Στην
περίπτωση μιας ανοδικής τάσης, η είσοδος πραγματοποιείται
αρκετά αργότερα από το πραγματικά χαμηλό σημείο όταν
η κατεύθυνση της τάσης κρίνεται επιβεβαιωμένη βάσει των
αντίστοιχων κριτηρίων (κινητός μέσος όρος, ξέσπασμα και
συναφή). Ομοίως, η έξοδος δεν θα πραγματοποιηθεί έως ότου
θεωρηθεί ότι ολοκληρώθηκε η τάση βάσει των ίδιων ή παρόμοιων
κριτηρίων - ανάλογα με τη συγκεκριμένη στρατηγική εκτέλεσης
συναλλαγών. Κατά συνέπεια, οι ακόλουθοι τάσεων «αποκόπτουν»
το «κεντρικό τμήμα» της συνολικής μετακίνησης. Δεδομένου
ότι δεν πραγματοποιείται καμία συναλλαγή ακριβώς επάνω στο
χαμηλό ή κοντά σε αυτό, ένα ψευδές σήμα θα προκαλέσει βασικά
απώλειες αλλά θα είναι σημαντικά μικρότερες από τα κέρδη που
θα προκύψουν όταν οι συναλλαγές θα είναι επιτυχείς.
Πηγή:
Δ2)
Σχέδιο συναλλαγής με παρακολούθηση τάσεων
Κορύφωση τάσης
Έναρξη τάσης
Είσοδος
Έξοδος
X
X
