Πρακτικές εμπειρίες
76
07.2014
ελαφρώς λιγότερο μακροπρόθεσμους MA. Ξεσπάσματα
πάνω ή κάτω από ορισμένα επίπεδα μπορούν επίσης
να προκαλέσουν μια είσοδο ή μια έξοδο. Οι κανόνες που
χρησιμοποιώ καθορίζονται με ακρίβεια, με αποτέλεσμα να
μη λαμβάνω επιμέρους αποφάσεις και να γνωρίζω ακριβώς
τι πρέπει να κάνω.
TRADERS’: Πώς διαμορφώσατε αυτούς τους κανόνες;
Covel:
Όλη η στρατηγική είναι βασισμένη σε εκτενείς
αναδρομικούς ελέγχους. Έχω προγραμματιστές που
εξετάζουν τις ιδέες εκ μέρους μου.
TRADERS’: Ποιο χρονικό πλαίσιο χρησιμοποιείτε για
τις συναλλαγές σας;
Covel:
Ο επενδυτικός ορίζοντας μου είναι μακροπρόθεσμος
επειδή στο τέλος εκεί εμφανίζονται οι μεγαλύτερες
μετακινήσεις. Επιπλέον, ως μακροπρόθεσμος επενδυτής
μπορεί κανείς να απολαύσει μια πολύ καλύτερη ποιότητα
ζωής. Πολλοί βραχυπρόθεσμοι επενδυτές ονειρεύονται
την απόλαυση της ελευθερίας, αλλά έπειτα περνούν
ολόκληρη τη μέρα τους καρφωμένοι δουλικά μπροστά σε
μια οθόνη. Εκτός αυτού, όσο πιο βραχυπρόθεσμος είναι
ο χρονικός ορίζοντάς σου, τόσο δυσκολότερα γίνονται τα
πράγματα: Το επίπεδο πίεσης θα αυξηθεί και θα πρέπει να
παρακολουθείς τις συναλλαγές σου τακτικότερα, ενώ θα
αυξηθεί και ο αντίκτυπος των αλγοριθμικών συναλλαγών
υψηλής συχνότητας. Ξέρω ότι πολλοί επενδυτές βρίσκουν
την παρακολούθηση τάσεων ορθή, αλλά θέλουν να τη
«βελτιστοποιήσουν»: καλύτερες είσοδοι, καλύτερες έξοδοι
και τα λοιπά. Ωστόσο, αυτό θα έχει μερικό μόνο αποτέλεσμα
χωρίς να ακυρώσει τη βασική ιδέα. Οι στρατηγικές πρέπει
να αξιολογούνται σε ημερήσια, τουλάχιστον, βάση κι
ακόμα καλύτερα, σε εβδομαδιαία βάση - όχι πάντως
ενδοημερησίως. Η εμπειρία δείχνει ότι τα εβδομαδιαία
σήματα είναι πιο αποτελεσματικά.
TRADERS΄: Ποια είναι τα ουσιαστικά πρότυπα
που πρέπει να ακολουθούν οι επενδυτές κατά τη
δημιουργία μιας στρατηγικής παρακολούθησης
τάσεων;
Covel:
Υπάρχουν πολλοί τρόποι εφαρμογής μιας στρατηγικής
παρακολούθησης τάσεων, άρα, ο κάθε επενδυτής πρέπει να
βρει τα δικά του κριτήρια ανάλογα με το χρονικό ορίζοντα που
επιλέγει, τα αποτελέσματα των αναδρομικών ελέγχων και τις
προσωπικές προτιμήσεις του. Παρά ταύτα, η βασική έννοια
είναι πάντα η ίδια (διάγραμμα 1 και 2). Σε τελική ανάλυση, η
διαδικασία διαμόρφωσης μιας στρατηγικής αρχίζει με πέντε
ερωτήσεις, οι οποίες, σε ένα βαθμό, αντιπροσωπεύουν τη
βάση για μια προσέγγιση συναλλαγής τάσης:
1. Ποιες αγορές συναλλάσσονται;
2. Ποια είναι τα μεγέθη θέσης;
3. Πού θα πραγματοποιηθεί η είσοδος;
4. Πότε θα πραγματοποιηθεί έξοδος σε περίπτωση
απωλειών;
5. Πότε θα πραγματοποιηθεί έξοδος σε περίπτωση
κέρδους;
TRADERS΄: Εξετάζετε τα διαγράμματα;
Covel:
Τα εξετάζω, αλλά τα διαγράμματα δεν πρέπει να
υπερεκτιμούνται. Για τις συναλλαγές
χρησιμοποιείς την τιμή, το οποίο
σημαίνει καθαρούς αριθμούς, όχι
διαγράμματα. Δεν χρειάζονται τα
διαγράμματα για τις συναλλαγές αλλά,
σε κάθε περίπτωση, ο κόσμος τα
αγαπάει.
TRADERS΄: Σκεφτήκατε ποτέ να
κάνετε το δικό σας fund;
Covel:
Το έχω πράγματι σκεφτεί
αλλά, επί του παρόντος, είμαι
ευχαριστημένος με την έως τώρα
επιτυχία μου. Ίσως κάποια στιγμή οι
κατάλληλες συνθήκες να είναι ευνοϊκές.
Αλλά η διαχείριση ενός fund έχει
οπωσδήποτε και τα μειονεκτήματά
της. Πρέπει να ικανοποιείς ρυθμιστικές
απαιτήσεις, να εκτελείς μεγάλο όγκο
Η γραφική παράσταση παρουσιάζει τις δέκα μεγαλύτερες περιόδους αρνητικών
αποδόσεων μιας κλασικής στρατηγικής 60/40 στις αμερικανικές αγορές (πορτοκαλί
στήλες) όπου το 60% του χαρτοφυλακίου επενδύθηκε στον S&P 500 και το 40% σε
δεκαετή του αμερικανικού υπουργείου οικονομικών (επανεξισορροπώντας στο τέλος
κάθε μήνα). Οι μπλε στήλες δείχνουν ποιες αποδόσεις επιτεύχθηκαν από τη στρατηγική
παρακολούθησης τάσεων κατά τη διάρκεια αυτών των φάσεων. Με εξαίρεση το κραχ του
1987 όπου η στρατηγική παρακολούθησης τάσεων κατέγραψε μια μικρή απώλεια, σε όλες
τις άλλες κρίσεις υπήρξαν θετικές αποδόσεις.
Πηγή: Hurst et al, ”A Century of Evidence on Trend-Following Investing“, AQR Capital Management, 2012
Δ3)
Παρακολούθηση τάσεων έναντι χαρτοφυλακίου 60/40
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
Πανικός του 1907
Πρώτος
Παγκόσμιος Πόλεμος
Ύφεση μετά
από τον 2ο Π.Π.
Μεγάλη Ύφεση
Υποχώρηση
του 1937-1938
Στασιμοπληθωρισμός
Πετρελαϊκή κρίση
Χρηματιστηριακό
κραχ 1987
Ξέσπασμα
φούσκας
dot-com
Παγκόσμια
οικονομική
κρίση
Σεπ 1906 -
Νοε 1907
Νοε 1916 -
Δεκ 1917
Οκτ 1919 -
Ιουν 1921
Αυγ 1929 -
May 1932
Φεβ 1937 -
Μαρ 1938
Νοε 1968 -
Ιουν 1970
Δεκ 1972 -
Σεπ 1974
Αυγ 1987 -
Νοε 1987
Αυγ 2000 -
Σεπ 2002
Οκτ 2007 -
Φεβ 2009
Αποδόσεις χαρτοφυλακίου 60/40
ΑποδόσειςTime-SeriesMomentum
