γνωμη των είδίκων
24
11.2014
με τη διαφοροποίηση, δηλαδή το συστημικό ρίσκο, που
είναι ο κίνδυνος κατάρρευσης του συστήματος και οδηγεί
τους πάντες σε καθολικές απώλειες. Δε θα ασχοληθούμε
με αυτόν τον τύπο ρίσκου. Είναι εντυπωσιακό το γεγονός
ότι το ρίσκο καθορίζεται με βάση το τι μπορεί να κάνει για
εμάς η διαφοροποίηση, επειδή είναι αδύνατο να ορίσουμε
τη σχέση μεταξύ του ρίσκου και της διαφοροποίησης. Για
παράδειγμα, η πτώση ενός δείκτη θεωρείται γενικά ως
ρίσκο αγοράς, το οποίο δεν μπορούμε να αντιμετωπίσουμε
μέσω της διαφοροποίησης. Όλες οι βάρκες παρασύρονται
από την παλίρροια και αντίστροφα, όλοι βρεχόμαστε όταν
είμαστε εκτεθειμένοι στη βροχή. Τι γίνεται όμως όταν ένας
ηγέτης σε συγκεκριμένο τομέα παρουσιάζει πτώση λόγω
ειδήσεων που σχετίζονται μόνο με εκείνον αλλά, ωστόσο,
παρασέρνει καθοδικά και τη δική σας μετοχή. Το ρίσκο για
τη μετοχή σας είναι συστηματικό ή ιδιοσυγκρασίας; Και,
σχετικά με το θέμα μας, θα μπορούσε να αποφευχθεί με τη
διαφοροποίηση; Πιθανόν, υπό την προϋπόθεση ότι ασκείτε
διαφοροποίηση σε μη σχετιζόμενα επενδυτικά προϊόντα. Τα
πράγματα περιπλέκονται περισσότερα αν αναλογιστούμε ότι
ο συσχετισμός δεν είναι σταθερός και φαίνεται πως αυξάνεται
καθώς οι μετοχές αρχίζουν να παρουσιάζουν τάση προς τη
μια ή την άλλη κατεύθυνση, όπως φαίνεται στο διάγραμμα 1.
Συνοψίζοντας, θα λέγαμε ότι η διαφοροποίηση περιορίζει
το ρίσκο ιδιοσυγκρασίας, αν και ο βαθμός περιορισμού δεν
είναι σαφής, όπως δεν είναι σαφές και το σημείο που σταματά
το ρίσκο ιδιοσυγκρασίας και αναλαμβάνει το συστηματικό
ρίσκο. Επιπλέον, στο παράδειγμα της ασφαλιστικής εταιρείας,
δεν κυνηγάμε το κέρδος. Προσπαθούμε μόνο να αποφύγουμε
το ρίσκο. Τώρα αναρωτηθείτε, παίζετε στο χρηματιστήριο για
να κερδίσετε ή απλά για να αποφύγετε τις απώλειες; Είναι
καιρός να βάλουμε στην εξίσωση και τα κέρδη.
τι κάνει η διαφοροποίηση με τα κέρδη;
Κατ’ αρχήν, πρέπει να ξέρουμε από πού προέρχονται τα
κέρδη. Μπορούμε να πούμε ότι το μέσο κέρδος ανά συναλλαγή
αποτελείται από τέσσερα συστατικά σε δύο διαστάσεις. Από
τη μία έχουμε την αποδοτικότητα βάσει της συχνότητας των
κερδοφόρων και ζημιογόνων συναλλαγών. Από την άλλη
έχουμε τη μέση απώλεια και το μέσο κέρδος, τα οποία δίνουν
την αναλογία κέρδους/απωλειών, δηλαδή το μέσο ποσό
κέρδους για κάθε δολάριο που χάνουμε κατά μέσο όρο. Ο
μαθηματικός τύπος είναι ο εξής:
μέση απόδοση =
P(κέρδος) x κέρδος
μέσο
- P(απώλεια) x απώλεια
μέση
Η αναμενόμενη απόδοση σε οποιοδήποτε παιχνίδι
πιθανοτήτων (όπως είναι οι επενδύσεις) δίνεται από την
πιθανότητα επιτυχίας επί το μέσο κέρδος των επιτυχιών
μείον την πιθανότητα αποτυχίας επί τη μέση απώλεια των
αποτυχιών. Αν και αρκετά βιβλία προβάλλουν το επιχείρημα
ότι οι συναλλαγές έχουν να κάνουν με το να γνωρίζετε τι
συμβαίνει και τους αριθμούς που πρόκειται να μπουν σε αυτόν
τον τύπο, εμείς δεν συμφωνούμε με αυτό. Δεν μπορούμε
να ξέρουμε το μέλλον και όποιον αριθμό κι αν εξάγουμε
θα απεικονίζει απλά την ιστορία. Αυτοί οι αριθμοί δεν είναι
καθόλου σταθεροί. Αλλά αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι ο
τύπος είναι άνευ αξίας. Αυτό που οι περισσότεροι συγγραφείς
δε λαμβάνουν υπόψη τους είναι το γεγονός ότι αυτός ο
τύπος έχει να κάνει με τον έλεγχο.
Η αύξηση των μέσων αποδόσεων
μπορεί να επιτευχθεί με την αύξηση της
αξιοπιστίας. Με το να κάνετε όλα τα είδη
των αναλύσεων με σκοπό την αύξηση
των ορθών προβλέψεών σας. Αλλά
τυγχάνει να έχουμε πολύ μεγαλύτερο
έλεγχο των μέσων απωλειών και
κερδών μας. Εάν μειώναμε κάθε
απώλεια, ας πούμε, στο 3%, η μέση
απώλειά μας δεν θα μπορούσε ποτέ
να γίνει μεγαλύτερη από 3%. Αυτό
μπορούμε να το κάνουμε πουλώντας
και μόνο, αποκτώντας καθοριστικό
έλεγχο. Κατά τον ίδιο τρόπο μπορούμε
να αυξήσουμε τις επιτυχείς συναλλαγές
μας, προστατεύοντάς τες χωρίς να
πουλάμε. Λαμβάνοντας υπόψη το
παράδειγμα του διαγράμματος 2, οι
επιτυχείς συναλλαγές έχουν να κάνουν
Η μακροπρόθεσμη επιτυχία στις συναλλαγές, και στις επενδύσεις γενικότερα, έχει να
κάνει με τον περιορισμό των απωλειών και την προώθηση των κερδών. Αν και πρόκειται
για κλισέ, η στατιστική προσδοκία το αποδεικνύει πράγματι μαθηματικά. Δεν έχει να κάνει
με το να προβλέπεις σωστά ή λάθος αλλά με το να διαχειρίζεσαι σωστά τόσο τα κέρδη
όσο και τις απώλειες.
Πηγή:
Δ2)
Η προσδοκία απεικονισμένη σε κλίμακες
