Εισαγωγικό άρθρο
8
11.2014
»
Ήδη, οι περισσότεροι ιδιώτες επενδυτές ξέρουν ότι στον
κόσμο των χρηματοοικονομικών υπάρχουν κάποιοι κορυφαίοι
παίκτες. Η παράβλεψη της μίμησης αυτών των λίγων σούπερ
σταρ της βιομηχανίας θα μπορούσε να θεωρηθεί λάθος.
Συνεπώς, οτιδήποτε προέρχεται από τα χείλη επενδυτών όπως
ο Carl Icahn, ο Warren Buffett ή ο George Soros εισακούγεται
υπάκουα με το μέγιστο δυνατό ζήλο και χρησιμοποιείται από
πολλούς ιδιώτες επενδυτές ως πηγή σοφίας. Ωστόσο, αυτή η
συμπεριφορά σπάνια οδηγεί σε βελτίωση της απόδοσης των
χαρτοφυλακίων τους. Παρά τις δηλώσεις που γίνονται από
τους γκουρού, ελάχιστοι ιδιώτες επενδυτές καταφέρνουν με
το πέρασμα του χρόνου να πετύχουν ανάλογες σταθερές και
θετικές αποδόσεις. Αυτό οφείλεται σε πολλά αίτια, γεγονός
που δεν επιτρέπει να τα αναλύσουμε στα πλαίσια ενός ή
περισσότερων άρθρων.
Είναι εντυπωσιακό το γεγονός ότι η μεγάλη πλειοψηφία
των ιδιωτών επενδυτών χρησιμοποιεί οικονομικά εργαλεία
που, εδώ και καιρό, οι διαχειριστές hedge fund θεωρούν
ξεπερασμένα και, πλέον, σπανίως σχετικά. Ωστόσο, ένα
οικονομικό εργαλείο που χρησιμοποιείται σήμερα από όλους
σχεδόν τους επαγγελματίες συμμετέχοντες της αγοράς σε
ποικίλες στρατηγικές, στην Ελλάδα εξακολουθεί να είναι
παραγκωνισμένο. Αναφερόμαστε στα δικαιώματα προαίρεσης
και, πιο συγκεκριμένα, σε συναλλασσόμενα στο χρηματιστήριο
δικαιώματα, όχι σε warrant ή ακόμη και δυαδικά δικαιώματα
(binary options), καθώς οι επαγγελματίες χρησιμοποιούν
δικαιώματα συναλλασσόμενα στο χρηματιστήριο. Το παρόν
άρθρο θα προσφέρει μια πρώτη ματιά στον κόσμο των
δικαιωμάτων αγοράς και πώλησης, των στρατηγικών προς
εκμετάλλευση της μεταβλητότητας
και των κάθετων “ανοιγμάτων”,
αποκαλύπτοντας στους περισσότερους
ιδιώτες επενδυτές έναν κόσμο που
δεν γνωρίζουν αλλά που πρέπει
οπωσδήποτε να γνωρίσουν. Σε
τελευταία ανάλυση, αυτές οι γνώσεις
θα αυξήσουν σημαντικά τις μελλοντικές
πιθανότητές
τους
για
επίτευξη
παρόμοιας τουλάχιστον απόδοσης με
εκείνης των μαέστρων της βιομηχανίας.
Αρχές των
δικαιωμάτων προαίρεσης
Βασικά, γίνεται μια διάκριση μεταξύ
των δικαιωμάτων αγοράς (call) και
πώλησης (put). Με το που πληρώνετε
την τιμή δικαιώματος ως αγοραστές
ενός δικαιώματος, αποκτάτε αυτόματα
το δικαίωμα είτε να αγοράσετε (call)
είτε να πουλήσετε (put) ένα σαφώς
καθορισμένο υποκείμενο αγαθό (μετοχή, ΣΜΕ, ETF) σε
μια προκαθορισμένη τιμή (εξάσκησης) εντός μιας επίσης
καθορισμένης χρονικής περιόδου. Πρέπει να υπογραμμιστεί
ότι πρόκειται απλώς για δικαίωμα και όχι για υποχρέωση.
Ωστόσο, οι επενδυτές δικαιωμάτων μπορούν επίσης να είναι
πωλητές δικαιωμάτων ακόμα κι αν δεν τα κατέχουν ως θέση
στο χαρτοφυλάκιο/λογαριασμό τους.
Πριν από την πώληση, ο πωλητής ενός δικαιώματος
λαμβάνει την τιμή δικαιώματος που πληρώνεται από τον
αγοραστή (premium – ασφάλιστρο) αλλά, σε αντάλλαγμα,
αναλαμβάνει την υποχρέωση να καλύψει τη νομική αξίωση του
αγοραστή έπειτα από το αίτημα του τελευταίου: Ο πωλητής
ενός δικαιώματος αναλαμβάνει την υποχρέωση είτε να
πουλήσει (put) είτε να αγοράσει (call) το υποκείμενο αγαθό σε
μια προκαθορισμένη τιμή εξάσκησης εντός της καθορισμένης
χρονικής περιόδου. Αυτό είναι μια υποχρέωση, όχι μια επιλογή.
Ωστόσο, ο πωλητής του δικαιώματος πρέπει να εκπληρώσει
την υποχρέωσή του μόνο εάν το ζητήσει ο αγοραστής του
δικαιώματος. Τόσο η αγορά όσο και η πώληση των δικαιωμάτων
είναι δυνατές οποιαδήποτε στιγμή και χωρίς περιορισμούς
κατά τη διάρκεια των κανονικών ωρών εκτέλεσης συναλλαγών,
το οποίο σημαίνει ότι αβέβαιες θέσεις που μπορεί να κατέχουν
επενδυτές μπορούν να κλείσουν οποιαδήποτε στιγμή.
Μια άλλη σημαντική αρχή σε σχέση με τα δικαιώματα
προαίρεσης είναι η - εξαρχής - η περιορισμένη διάρκειά τους
που στην επαγγελματική γλώσσα της αγοράς ονομάζεται
εναπομείναντας χρόνος. Καθώς ο εναπομείναντας χρόνος
αποτελεί αναπόσπαστο τμήμα της τιμολόγησης ενός
δικαιώματος, πολλές στρατηγικές βασίζονται στη μείωση της
Είναι πάντα πιθανόν η τιμή να μετακινηθεί σε τρεις διαφορετικές κατευθύνσεις. Οι
περισσότερες στρατηγικές στοχεύουν στον ακριβή εντοπισμό της κατεύθυνσης προς την
οποία θα μετακινηθεί η τιμή. Ωστόσο, από μαθηματική άποψη, ο επενδυτής είναι απίθανο
να λάβει τη σωστή απόφαση.
Πηγή:
Δ1)
Τρεις κατευθύνσεις
