TRADERS´GR 03

72 / 77

Πρακτικές εμπειρίες
72
03.2015
διάκριση, καθώς το πρόβλημα σε κάποιες εταιρείες από
αυτές αργά ή γρήγορα ‘περνάει’ στις άλλες. Αυτό συμβαίνει
διότι οι αναλυτές, που επηρεάζουν τις αποφάσεις μεγάλων
διαχειριστών ταμείων που ελέγχουν το 80% της αγοράς,
βγάζουν εντολές πώλησης ή μείωσης θέσης για τις εταιρείες
του κλάδου που φαίνεται να διατήρησαν τις τιμές τους, επειδή
εχουν πλέον ‘ακριβή’ συγκριτική αποτίμηση (όπως P/E, P/BV
κλπ). Εδώ η Θεμελιώδης ανάλυση επηρεάζει τις τιμές και όχι
το ανάποδο.
TRADERS’: Ως καθηγητής Πανεπιστημίου, πλέον,
βλέπετε τις επενδύσεις με άλλο μάτι; Τι άλλαξε στην
προσέγγισή σας;
Βέργος: Η επιστροφή μου στην Αγγλία στα τέλη του 2010,
ως καθηγητής Χρηματοοικονομικών πλέον, μου έδωσε την
ευκαιρία να δω τα χρηματιστηριακά και με μάτι, ας πούμε,
που συνδύαζε εξελίξεις και στον τομέα της οικονομετρίας.
Η σημαντικότερη, θα έλεγα, από αυτές τις εξελίξεις είναι η
εκτεταμένη ανάπτυξη της μεθοδολογίας GARCH από τον
Αμερικανό καθηγητή και Νομπελίστα Robert Engle.
Σε τι αυτή σχετίζεται με τις αγορές;
Για να κάνω τα δύσκολα απλά, ας πούμε ότι η μέθοδος
αυτή διαφέρει πολύ σε σχέση με άλλα μοντέλα διότι
ενσωματώνει όχι μόνο τις αποκλίσεις των τιμών από
εκείνο που περιμέναμε (υπολλειματικές αξίες) αλλά και την
μεταβλητότητα των τιμών (πχ συνεχείς απότομες πτώσεις
και άνοδοι τιμών) στο μοντέλο. Να σημειώσουμε εδώ, ότι
πολλές αγορές όπως εκείνη του συναλλάγματος αλλά και
των μετοχών χαρακτηρίζονται από ετεροσκεδαστικότητα,
δηλαδή περίοδοι ηρεμίας ακολουθούνται από περιόδους
υψηλής μεταβλητότητας (volatility clustering) κάτι που τα
μοντέλα GARCH είναι φτιαγμένα να λαβαίνουν υπόψιν
τους. Υπάρχουν μοντέλα που να προβλέπουν με ακρίβεια
την συμπεριφορά (τιμή αλλα και μεταβλητότητα) των τιμών
μετοχών, ομολόγων, εμπορευμάτων και παραγώγων.
Ένα από τα ευρήματα των μελετών που έγιναν είναι ότι η
TRADERS’: Σε τι στηρίζονταν αυτό το μοντέλο;
Βέργος: Δημιούργησα ένα μοντέλο που συνδύαζε μία bottom-
up και μια top-down προσέγγιση. Η πρώτη, χρησιμοποιούσε
συστήματα βελτιστοποίησης επένδυσης βασισμένα σε ένα
σύστημα solver, η δεύτερη στηρίζονταν στην προσεκτική
ανάλυση των δεδομένων της παγκόσμιας οικονομίας και
επιμέρους αγορών, περιλαμβανομένων αγορών μετοχών,
ομολόγων, παραγώγων και commodities.
TRADERS’: Γιατί αυτό είναι χρήσιμο;
Βέργος: Η σημασία της αντιληψης του που βαδίζει η αγορά
στο σύνολό της είναι πολύ μεγαλύτερη από εκείνη των
μεμονωμένων μετοχών για πολλούς λόγους. Κατ αρχήν,
το ήμισυ της κίνησης των μετοχών των σημαντικότερων
εταιρειών μπορεί να εξηγηθεί - προβλεφθεί, με αρκετή
ακρίβεια, σε βραχυπρόθεσμη βάση, από την ευρύτερη
κίνηση του κλάδου και της αγοράς στην οποία κινούνται.
Αυτό συμβαίνει επειδή βασικοί παράγοντες κινδύνου που
επηρεάζουν τις μετοχές εμπεριέχονται στην κίνηση κλαδικών
δεικτών, τιμών εμπορευμάτων, και χρηματιστηριακών
δεικτών μεγάλων αγορών. Έπειτα, σε μεσοπρόθεσμη βάση,
η τάση της αγοράς καθορίζει εκείνη των μεμονωμένων
μετοχών όπως και παραγώγων προϊόντων που σχετίζονται
με αυτές.
TRADERS’: Πώς όμως βοηθάει στην επιλογή καλών
επενδύσεων;
Βέργος: H αντίληψη της φάσης της αγοράς, στον
μακροπρόθεσμο οικονομικό-χρηματιστηριακό κύκλο,
επιτρέπει να γίνει μια καλύτερη επιλογή (screening) κλάδων,
καθώς πχ σε φάση νομισματικών αναταραχών, οικονομικής
κρίσης, κρίσης στις αγορές εμπορευμάτων, πλήττονται
συγκεκριμένοι κλάδοι με μαθηματική ακρίβεια. Όταν
εχουμε ενδείξεις ότι τέτοιες κρίσεις έρχονται, μειώνουμε τη
θέση μας σε εταιρείες κλάδων που επηρεάζονται αρνητικά
όπως Τράπεζες, Μεταλλουργικές εταιρείες κλπ., χωρίς
Παρατηρούμε στον πίνακα τις διαφορετικές φάσεις με την αντίστοιχη τάση.
Πηγή: Iδία
ΦΑΣΗ 1 ΦΑΣΗ 2 ΦΑΣΗ 3 ΦΑΣΗ 4 ΦΑΣΗ 5 ΦΑΣΗ 6
Αυξηση ΑΕΠ ΑΡΝΗΤΙΚΗ,ΚΑΤΩΤΑΤΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΜΗΔΕΝΙΚΗ ΘΕΤΙΚΗ ΘΕΤΙΚΗ, ΚΟΡΥΦΩΣΗ ΜΗΔΕΝΙΚΗ
Ομόλογα ΘΕΤΙΚΗ
ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΤΑΣΗ
Μετοχές ΑΡΝΗΤΙΚΗ
ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΤΑΣΗ
Εμπορεύματα ΑΡΝΗΤΙΚΗΤΑΣΗ
ΑΡΝΗΤΙΚΗ
ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΘΕΤΙΚΗ ΤΑΣΗ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΤΑΣΗ
Π1) Φάσεις Ανάπτυξης της Οικονομίας, και επενδυτικές τάσεις