Πρακτικές εμπειρίες
60
04.2013
δημιουργία φουσκών. Για να γίνω σαφής, δεν αναφέρομαι
στην παρακολούθηση τάσεων, αλλά στην εκτέλεση αγορών
αφού θα είχαν ενεργοποιηθεί κάποια συμβατικά σήματα
τάσεων.
TRADERS’: Η συμπεριφορική χρηματοοικονομική
(behavioural finance) αναγνωρίζει αυτές τις
ανεπάρκειες ενώ η υπόθεση της αποτελεσματικής
αγοράς (efficient market hypothesis - EMH) δεν τις
αναγνωρίζει. Επομένως, πολλοί επενδυτές ασκούν
σκληρή κριτική στην EMH. Ποια είναι η δική σας
άποψη για την EMH;
Πολλοί άνθρωποι, μεταξύ των οποίων κι ένα μεγάλο μέρος
της ακαδημαϊκής κοινότητας των οικονομολόγων, οδηγούνται
λανθασμένα στο συμπέρασμα ότι η EMH είναι ακριβής
επειδή οι αγορές είναι δύσκολο να νικηθούν. Ωστόσο, σε
αυτή την υπόθεση υπάρχει ένα λογικό κενό. Παρόλο που
σε περίπτωση που η EMH ήταν ακριβής, οι αγορές θα ήταν
δύσκολο να νικηθούν, το αντίστροφο μιας αληθούς δήλωσης
δεν είναι απαραίτητα αληθές. Για παράδειγμα, όλες οι πολικές
αρκούδες είναι λευκά θηλαστικά, αλλά δεν είναι όλα τα λευκά
θηλαστικά πολικές αρκούδες (σκεφτείτε τα κουνέλια). Η
EMH προτείνει ότι οι τρέχουσες τιμές είναι πάντα σωστές
και ότι κάθε νέα πληροφορία απορρίπτεται αυτόματα. Και
οι δύο αυτές διαπιστώσεις αψηφούν τόνους εμπειρικών
στοιχείων. Είναι τουλάχιστον παράλογο να υποστηρίζεται,
για παράδειγμα, ότι οι τιμές των διαδικτυακών επιχειρήσεων
ήταν σωστές στην αιχμή τους κατά τις αρχές του 2000, αφού
αυξήθηκαν κατά 600% μέσα σε 18 μήνες, παρά το γεγονός ότι
πολλές από αυτές τις επιχειρήσεις δεν είχαν αποδώσει κέρδη
ποτέ και ξόδευαν χρήματα με το τσουβάλι. Είναι σαφές ότι η
επακόλουθη πλήρης κατάρρευση και η επιστροφή στα αρχικά
επίπεδα τιμών σε ένα εξίσου σύντομο χρονικό διάστημα
(όπως φαίνεται από τον ανάλογο δείκτη) δεν αντιπροσώπευε
μια ξαφνική εισροή νέων θεμελιωδών πληροφοριών, αλλά
αντιπροσώπευε την επιστροφή των τιμών της αγοράς στην
πραγματικότητα.
Θα υποστήριζα ότι ολόκληρη η διαδικασία της γιγαντιαίας
ανόδου και κατάρρευσης των τιμών επηρεάστηκε πολύ
περισσότερο από το συναίσθημα παρά από τα θεμελιώδη.
Επίσης, μια μετακίνηση τιμής όπως η ημερήσια πτώση του
δείκτη S&P κατά 29% στις 19 Οκτωβρίου 1987 θα ήταν
ένα στατιστικά αδύνατο γεγονός εάν οι τιμές διανέμονταν
κανονικά (όπως υποστηρίζει η υπόθεση της αποτελεσματικής
αγοράς- EMH).
TRADERS’: Γιατί πολλοί ακαδημαϊκοί εμμένουν στη
θεωρία των αποτελεσματικών αγορών;
Ο λόγος είναι απλός, η θεωρία επιτρέπει τη δυνατότητα
της ποσοτικοποίησης απαντήσεων σε πολλές σημαντικές
ερωτήσεις όπως ποιό είναι το βέλτιστο χαρτοφυλάκιο
που πρέπει να διατηρείς σε κάθε επιθυμητό επίπεδο
μεταβλητότητας; Ή, ποια είναι η πιθανότητα για μια
καθορισμένη κίνηση τιμών στα πλαίσια μιας δεδομένης
χρονικής περιόδου; Το μόνο πρόβλημα είναι ότι ενώ η EMH
επιτρέπει την απόδοση σαφών απαντήσεων, πολύ συχνά
είναι λανθασμένες - και μερικές φορές σε υπερβολικό βαθμό
- επειδή είναι λανθασμένες οι υποκείμενες υποθέσεις.
TRADERS’: Τι σημαίνουν όλα αυτά για τους επενδυτές
που θέλουν να νικήσουν την αγορά;
Τα καλά νέα είναι ότι σημαίνει πως το να νικήσουν την
αγορά είναι θεωρητικά εφικτό, ενώ η EMH θα έδειχνε ότι ο
μοναδικός τρόπος για να νικηθεί η αγορά είναι μέσω καθαρής
τύχης. Παρά ταύτα, αν κι εφικτό, είναι πολύ δύσκολο. Αλλά η
διάκριση μεταξύ του δύσκολου και του εφικτού από τη μία, και
του αδύνατου από την άλλη, είναι πολύ σημαντική.
ETF (Exchange Traded Funds):
Εισηγμένα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια. Ένα
εισηγμένο αμοιβαίο κεφάλαιο δείκτη με χαμηλό κόστος,
το οποίο μπορεί να χρησιμοποιηθεί για επενδύσεις σε
συγκεκριμένους τομείς ή σε ολόκληρες αγορές. Ένα ETF
μπορεί να συναλλαχθεί όπως μία μετοχή. Η απόδοση του
κεφαλαίου βασίζεται στον υποκείμενο δείκτη.
Αναλογία κέρδους/απωλειών (Gain/Pain Ratio):
Το άθροισμα όλων των μηνιαίων αποδόσεων (κέρδος)
διαιρούμενο με την απόλυτη αξία του αθροίσματος όλων
των μηνιαίων απωλειών (απώλειες), σε μια στρατηγική
επενδύσεων.
Hedge Fund:
Ένα fund, οι ευκαιρίες επένδυσης του οποίου είναι σχεδόν
απεριόριστες (χρήση μόχλευσης, θέσεων πώλησης και
χρηματοοικονομικών παραγώγων στις διάφορες ομάδες
κεφαλαιακών αγαθών).
Αναλογία Sortino:
Κέρδος με προσαρμοσμένο ρίσκο. Πρώτον, το επιτόκιο άνευ
ρίσκου αφαιρείται από την απόδοση που έχει επιτευχθεί.
Η υπόλοιπη αξία διαιρείται με τη μεταβλητότητα μόνο των
καθοδικών μετακινήσεων.
Τεχνικοί όροι
