Πρακτικές εμπειρίες
63
λόγω των προσωρινών απωλειών. Εάν υπήρχε μια απλή
προσέγγιση που να παρήγαγε σταθερά κέρδη, χωρίς
εκτενείς περιόδους αρνητικών αποδόσεων για τις μετοχές,
θα την επέλεγε πολύς κόσμος με αποτέλεσμα να έχανε
την αποτελεσματικότητά της. Επενδυτικές προσεγγίσεις
με ιδιαίτερα υψηλή αναλογία απόδοσης/ρίσκου ενέχουν
συνήθως κάποιο επίπεδο πολυπλοκότητας ή έμφυτης
ικανότητας διαπραγμάτευσης, η οποία αποτελεί απλά ένα
άλλο τύπο πολυπλοκότητας.
TRADERS’: Πολλά βιβλία συστήνουν ένα
μακροπρόθεσμο χαρτοφυλάκιο να είναι ιδιαίτερα
διαφοροποιημένο. Ωστόσο, μερικοί πετυχημένοι
επενδυτές, από τους οποίους έχετε πάρει
συνέντευξη, παράγουν κέρδη μέσω συμπυκνωμένων/
συγκεντρωμένων χαρτοφυλακίων με λίγες θέσεις.
Πρόκειται για αντίφαση;
Καθόλου. Υπάρχουν πολλές αντιτιθέμενες επενδυτικές
μέθοδοι που είναι κερδοφόρες. Έχω πάρει συνέντευξη
στρατηγικές συχνά δεν απεικονίζεται
από
προηγούμενες
αποδόσεις
επειδή μπορεί να μην έχει λάβει χώρα
κάποιο δυσμενές γεγονός στην έως
τότε πορεία. Συνεπώς, οι επενδυτές
οφείλουν να κατανοήσουν το εν δυνάμει
ρίσκο μιας στρατηγικής κι όχι αυτά που
παρουσιάζονται από προηγούμενες
καταστάσεις.
TRADERS’: Ποια είναι τα ιδιαίτερα
(κρυφά) ρίσκα της στρατηγικής
πώλησης δικαιωμάτων εκτός του
χρηματικού τους ισοδύναμου (out-
of-the-money options)?
Αυτές οι στρατηγικές θα αποφέρουν
χρήματα ουσιαστικά σε κάθε μήνα
επειδή, ανεξάρτητα από το εάν η
αγορά κινείται ανοδικά ή καθοδικά,
θα συλλέξουν την καθαρή τιμή του
δικαιώματος, εκτός κι αν η αγορά
έχει μια μεγάλη κίνηση τιμών. Όσο
περισσότερο εκτός του χρηματικού
τους ισοδύναμου είναι τα δικαιώματα
που πωλούνται, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα για
κέρδη. Ωστόσο, εάν λάβει χώρα μια δυσμενής κίνηση τιμών,
το δέλτα αυτών των δικαιωμάτων θα αυξηθεί εντυπωσιακά.
Συνεπώς, ένα δικαίωμα που μπορεί να ξεκίνησε χάνοντας
μια μονάδα κατά τη μετακίνηση δέκα μονάδων στην αγορά,
μπορεί να φτάσει στο σημείο να χάνει δέκα μονάδες κατά
τη μετακίνηση δέκα μονάδων στην αγορά - μια δεκαπλάσια
αύξηση σε έκθεση.
TRADERS’: Πολλοί επενδυτές ακολουθούν την αρχή
KISS (keep it simple, stupid). Είναι πράγματι δυνατόν
να εκτελεί κανείς συναλλαγές με σχετικά απλές
προσεγγίσεις;
Και ναι και όχι. Μερικές απλές προσεγγίσεις μπορούν να
αποφέρουν χρήματα με την πάροδο του χρόνου, αλλά
συνήθως με εκτενείς περιόδους αρνητικών αποδόσεων για
τις μετοχές. Ακόμα κι αν προσεγγίσεις αυτού του είδους
λειτουργήσουν μακροπρόθεσμα, οι περισσότεροι επενδυτές
θα το έβρισκαν δύσκολο να εμμείνουν στην προσέγγιση
Το γράφημα απεικονίζει το 25% των περιόδων των είκοσι ετών με τις χαμηλότερες και
με τις υψηλότερες αποδόσεις του S&P 500. Ακολουθώντας τις χαμηλότερες αποδόσεις,
ο δείκτης πέτυχε ρυθμούς απόδοσης μεταξύ του 15% και 16% ανά έτος για τα επόμενα
πέντε, δέκα, 15 και 20 έτη. Σε αντίθεση, ακολουθώντας τις υψηλότερες αποδόσεις, ο
δείκτης κατόρθωσε να αυξηθεί μόνο μεταξύ 4% και 8% ανά έτος για τα επόμενα πέντε,
δέκα, 15 και 20 έτη - μια τεράστια διαφορά σε αποδόσεις.
Πηγή: Schwager, Jack (2013), Market Sense and Nonsense (p. 62), John Wiley & Sons, Inc.
Δ4)
Υψηλές αποδόσεις μετά από μακροχρόνιες άνυδρες περιόδους
Οι πετυχημένοι επενδυτές αναπτύσσουν τη δική
τους προσέγγιση.
