Βασικά
67
»
Βασικοί κανόνες διαχείρισης χαρτοφυλακίου
Υπήρξε ένα προσωπικό πρόγραμμα συναλλαγών με μια
ομάδα ποικίλων αγορών εμπορευμάτων και ΣΜΕ, το οποίο είχε
εκτελέσει ο συντάκτης και αποδείχθηκε πολύ αξιόπιστο. Αυτό που
διδάχθηκε με το πέρασμα του χρόνου είναι ότι η πολυπλοκότητα
δεν απαντάται στον πραγματικό κόσμο. Η αξιοπιστία είναι πολύ
πιο σημαντική. Τα σημαντικότερα ζητήματα είναι οι παράγοντες
κινδύνου κι όχι οι είσοδοι σε ένα σύστημα. Οι παράγοντες
κινδύνου περιλαμβάνουν το ρίσκο ανά συναλλαγή, το ρίσκο ανά
τομέα, το ρίσκο στο συνολικό χαρτοφυλάκιο, το δολαριακό ρίσκο
ανά συμβόλαιο καθώς και το περιθώριο ασφάλειας σε σχέση με
την αξία χαρτοφυλακίου. Το ρίσκο ανά συναλλαγή είναι το ποσό
που ρισκάρετε σε κάθε επί μέρους συναλλαγή. Το ρίσκο ανά τομέα
είναι το ποσό που τοποθετείτε σε έναν συγκεκριμένο τομέα όπως
τo σιτάρι, τα επιτόκια, τα μέταλλα ή ακόμα και τομείς εντός των
μετοχών. Το ρίσκο στο χαρτοφυλάκιο είναι ένα μέγιστο επίπεδο
ρίσκου που προτίθεστε να λάβετε για το συνολικό χαρτοφυλάκιό
σας. Για παράδειγμα, εάν έχετε μετοχές σε ανοικτή συναλλαγή
σε ποσοστό 20%, σταματάτε να ανοίγετε νέες θέσεις και αρχίζετε
να μαζεύετε τα stop σας. Τα μεγαλύτερα μεγέθη απωλειών του
συντάκτη έλαβαν χώρα μετά από μεγάλες ανοδικές κούρσες κι
αυτό είναι κάτι που θέλει να αποφύγει στο μέλλον.
Αυτή η μεθοδολογία εκτέλεσης συναλλαγών παρήγαγε ένα
σύνθετο ετήσιο ποσοστό αποδόσεων της τάξης του 19.75%,
σε μια περίοδο οκτώ περίπου ετών. Η πρώτη σκέψη πολλών
θα ήταν να ρίξουν λεφτά σε αυτήν τη στρατηγική με ιδιαίτερη
προθυμία. Ωστόσο, θέλουμε να καταστήσουμε απολύτως
σαφές στους επενδυτές και σε όσους εκτελούν συναλλαγές ότι
δεν ήταν καθόλου εύκολο και ούτε για εσάς θα είναι εύκολο, είτε
επενδύετε για λογαριασμό σας, είτε σύμφωνα με τις κινήσεις
διαχειριστών κεφαλαίων.
Πόσο εύκολο δεν είναι
Ανεξάρτητα από το σύστημα που εφαρμόζετε ή ακόμη κι αν
επενδύετε σύμφωνα με τις κινήσεις ενός παγκοσμίου κλάσης
διαχειριστή κεφαλαίων, θα βιώσετε κατά διαστήματα μεγάλες
περιόδους με απουσία κερδών. Η μοναδική περίπτωση
επίτευξης συνεχών κερδών κάθε μήνα είναι στο πλάι του
Bernie Madoff, έως ότου θα σας έκλεβε όλα σας τα χρήματα.
Σε ανάλογες μακροχρόνιες περιόδους παντελούς απουσίας
κερδών, οι περισσότεροι επενδυτές εγκαταλείπουν την
προσπάθεια. Δεν υπάρχει τρόπος για να αποφύγει κανείς
αυτές τις περιόδους αντιπαραγωγικότητας. Επίσης, δεν είναι
εύκολο να τις υπομείνει. Μοιάζουν ατελείωτες σε αριθμό και σε
διάρκεια. Οι επενδυτές που ρωτούν «πώς ήταν ο περασμένος
Το 1994 ήμουν σε αυτήν την κατάσταση. Είχα μόλις πουλήσει μια επιχείρηση που είχα στήσει στο κολλέγιο και διέθετα ένα
μεγάλο χρηματικό ποσό. Ήθελα να βάλω το κεφάλαιό μου να δουλέψει για εμένα. Ωστόσο, δεν ήμουν αφελής και κατέβαλα
μεγάλη προσπάθεια για να μάθω πώς να επενδύω σωστά ώστε να αποκτήσω κέρδη. Επιπλέον, θέλησα να αποκομίσω πολλά
κέρδη επενδύοντας σύμφωνα με εκείνους που πίστευα ότι ήταν διαχειριστές κεφαλαίων παγκόσμιας κλάσης. Είχα το ευτύχημα
ώστε να μου δοθεί η ευκαιρία να επενδύσω σύμφωνα με το μάγο των επενδύσεων Monroe Trout καθώς και με τον Julian
Robertson, τον οποίον επίσης θεωρούσα μάγο. Με τον Monroe Trout στάθηκα απλά τυχερός, με αποτέλεσμα να εξαπλασιάσω
το κεφάλαιό μου σε διάστημα δώδεκα ετών. Ωστόσο, η περίπτωση του Julian Robertson ήταν διαφορετική. Κατά τη δεκαετία του
‘80, ο Julian Robertson είχε ένα συνολικό ετήσιο ποσοστό αποδόσεων της τάξης του 20% περίπου. Ήξερα τον κανόνα του 72
και ήξερα ότι εάν ο Julian συνέχιζε κάθε τρία έτη, θα μπορούσα να διπλασιάσω τα χρήματα της οικογένειάς μου κάθε τρία έτη.
(Ο κανόνας του 72 διαιρείται με το ποσοστό ανά περίοδο για να προκύψει ο κατά προσέγγιση αριθμός ετών που απαιτείται για
διπλασιασμό). Το 1998, το fund «Julian Robertson Tiger» μπήκε σε τεράστια προβλήματα λόγω των συναλλαγών του με το Γεν
και λόγω άλλων απωλειών. Έμαθα πόσο εύκολο δεν ήταν. Έμαθα ότι δεν υπάρχουν γκουρού ή μαγικοί διαχειριστές. Την ίδια
στιγμή μάθαινα και ωρίμαζα μέσω των δικών μου συναλλαγών. Είχα έναν μέντορα που μου δίδαξε την παρακολούθηση τάσεων
και, το σημαντικότερο, πώς πρέπει να σκέφτομαι. Έμαθα ότι το να τοποθετήσεις μια συναλλαγή δεν σημαίνει ότι θα αποδώσει.
Έμαθα να αποδέχομαι το ρίσκο που συνοδεύει την τοποθέτηση μιας συναλλαγής. Έμαθα ότι όλα μπορούν να συμβούν και ότι
πρέπει πάντα να παίρνεις προφυλάξεις κατά τις συναλλαγές σου.
ΠΛΑΙΣΙΟ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΩΝ
Οι επιτυχείς επενδύσεις είναι
ένας μαραθώνιος
