Γνώμη των ειδικών
19
την άποψή μας, δεν συνιστά λόγο ανησυχίας. Με έναν κανόνα
Subpenny, ένας επενδυτής δεν έχει κανένα κίνητρο για να
προβεί σε βελτιώσεις τιμών του μεγέθους του 1/1000 ενός
σεντ. Χωρίς έναν κανόνα Subpenny, έχει κίνητρο. Το καθαρό
αποτέλεσμα είναι ότι θα γίνουν περισσότερες βελτιώσεις τιμών
και η μεταβλητότητα θα αυξηθεί. Ωστόσο, αυτή η μικρή αύξηση
μεταβλητότητας δεν αποτελεί σημαντικό ρίσκο για τις αγορές.
Τα μεγάλα άλματα αποτελούν ανησυχία, τα μικρά άλματα είναι
αμελητέα. Η μεταβλητότητα αυξήθηκε επίσης μετά από το
δεκαδικοποίηση, αλλά οι διακυμάνσεις τιμών μικρού μεγέθους
είναι ένα μικρό τίμημα σε σύγκριση με τα ανοίγματα 1/16.
Η άλλη κριτική εστιάζει στο ενδεχόμενο να είναι
δυσκολότερη η αξιολόγηση των αγορών για τους επενδυτές.
Αντί να εξετάσει απλά τον αριθμό των μετοχών που
διατίθενται στα $10.00, ένας επενδυτής μπορεί να χρειαστεί
να προσθέσει τον αριθμό των μετοχών που διατίθενται στα
$10.0000, $10.0003, $10.0015 και $10.0029. Κατά την
άποψη του συντάκτη, αυτό θα απαιτήσει μόνο δευτερεύουσες
τροποποιήσεις στη συμπεριφορά και στα διαθέσιμα εργαλεία.
Για παράδειγμα, κάποια προγράμματα συναλλαγών μπορεί
απλά να επιδεικνύουν μια τιμή «όχι χειρότερη από $10.0029»,
που αθροίζει τις τιμές μεταξύ των $10.0000 και $10.0029, και
οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν τις σωρρευτικές τιμές
αντί των διαβαθμισμένων τιμών.
Οφέλη
Το πρώτο όφελος είναι το γεγονός ότι το άνοιγμα των τιμών
αγοράς/πώλησης ενδέχεται να περιοριστεί (πιθανώς κατά
περίπου μισή πένα), καθιστώντας την εκτέλεση συναλλαγών
ευκολότερη και φθηνότερη για τους κερδοσκόπους. Ρεαλιστικά,
ωστόσο, δεν πρέπει να πρόκειται για ιδιαίτερα σπουδαίο
όφελος.
Ένα σημαντικότερο όφελος θα ήταν η εκτροπή της εργασίας
από την καθυστέρηση των τιμών σε πιο παραγωγικούς
σκοπούς. Όταν ο συντάκτης εργαζόταν ως επενδυτής υψηλής
συχνότητας, οι συνάδελφοί του ήταν εξαιρετικά έξυπνοι και
ικανοί άνθρωποι. Δεν πιστεύουμε ότι η καλύτερη επένδυση
της εργασίας τέτοιων ανθρώπων είναι στη μείωση της
καθυστέρησης των τιμών ώστε να μπορεί ο ένας επενδυτής
υψηλής συχνότητας να εκτελεί συναλλαγές γρηγορότερα από
τον άλλον. Ενώ γενικά δε μας αρέσει να κάνουμε εικασίες
για μια ελεύθερη αγορά, πιστεύουμε ότι στη συγκεκριμένη
περίπτωση η μηχανική της αγοράς έχει τέτοια διάταξη ώστε η
κοινωνικά βέλτιστη επιλογή καθίσταται μη βέλτιστη σε ατομικό
επίπεδο.
Για να το περιγράψουμε με αριθμούς, θα λέγαμε ότι εάν
το 50% του χρόνου των επενδυτών υψηλής συχνότητας
αναλώνεται στη μείωση της καθυστέρησης των τιμών,
πιστεύουμε ότι η κοινωνικά βέλτιστη κατάσταση θα ήταν
να έχουμε 50% λιγότερους επενδυτές υψηλής συχνότητας
που θα αναλώνουν το 100% του χρόνου τους εστιάζοντας
σε στρατηγικές τιμολόγησης. Έτσι, οι υπόλοιποι επενδυτές
θα μπορούσαν να χρησιμοποιούν το ταλέντο τους για την
αντιμετώπιση άλλων προβλημάτων, είτε στον τομέα των
οικονομικών είτε αλλού. Όπως καταδεικνύουν τα πρόσφατα
γεγονότα στη J.P. Morgan, χρειάζεται περισσότερο ταλέντο
στη διαχείριση κινδύνου. Πολλές επιχειρήσεις τεχνολογίας που
κατασκευάζουν πολύτιμα προϊόντα έχουν επίσης έλλειμμα σε
ταλέντο. Η ανακατανομή τέτοιων ανθρώπων εντός του τομέα
θα ήταν ακόμη και ευεργετική.
Πολλές αγορές, για παράδειγμα οι χρηματαγορές της
Βραζιλίας και της Ινδίας, έχουν αρκετά υψηλά ανοίγματα τιμών.
Αντί να μάχονται για την προτεραιότητα στις αμερικανικές
αγορές, ορισμένοι επενδυτές υψηλής συχνότητας μπορούν
εναλλακτικά να εστιάσουν τις προσπάθειές τους στον
περιορισμό των ανοιγμάτων τιμών της Ινδίας, της Βραζιλίας
και άλλων λιγότερο αναπτυγμένων αγορών.
Εναλλακτικές
Πολλοί έχουν επίσης προτείνει έναν φόρο οικονομικής
συναλλαγής, το οποίο ο συντάκτης θεωρεί υπερβολικό.
Εκτός από τη μείωση της προσπάθειας που καταβάλλεται
στην εκτέλεση συναλλαγών υψηλής συχνότητας, θα αυξήσει
το άνοιγμα τιμών. Στη σελίδα Hacker News παρέχεται άλλη
μια άριστη πρόταση ως προς τον τρόπο με τον οποίο μπορεί
κάποιος να επηρεάσει τη μηχανική των αγορών με γνώμονα
τον περιορισμό της διάθεσης για Επιδίωξη Μισθώματος
από τους επενδυτές υψηλής συχνότητας. Μεταξύ όλων των
προτάσεων που έχουμε δει, θεωρούμε ότι αυτή είναι μακράν
η καλύτερη. Ωστόσο, ο συντάκτης εξακολουθεί να προτιμά
την εξάλειψη του κανόνα Subpenny καθώς αποτελεί μια πολύ
μικρότερη αλλαγή που έχει δοκιμαστεί επαρκώς.
Knight Capital
Στο επόμενο άρθρο, ο Chris Stucchio θα αναλύσει το τι συνέβη
όταν κατέρρευσε η Knight Capital την 1η Αυγούστου 2012 και
πόσο αυτό το γεγονός επηρέασε τις αγορές σε μεσοπρόθεσμη
και μακροπρόθεσμη βάση.
Το παρόν άρθρο είναι προϊόν ανατύπωσης από τη
διεύθυνση
«
Ο Chris είναι υπεύθυνος για την ανάπτυξη λογισμικού με εστίαση στα
backends και την ανάλυση δεδομένων. Κατά το παρελθόν, εργάστηκε
στη Mesh Capital επινοώντας και εφαρμόζοντας στρατηγικές για
εκτέλεση συναλλαγών υψηλής συχνότητας (High Frequency Trading
– HFT). Ο Chris είναι ειδικός στην ανάλυση δεδομένων/αριθμητικούς
υπολογισμούς, τον προγραμματισμό συστημάτων και την πλήρη
ανάπτυξη ιστότοπων. Είναι κάτοχος διδακτορικού πτυχίου μαθηματικών
από το πανεπιστήμιο Rutgers. Αυτήν την περίοδο, ο Chris εργάζεται ως
προϊστάμενος τεχνικός διευθυντής της Styloot.
Chris Stucchio
