Πρακτικές εμπειρίες
55
TRADERS΄: Εκτός από το hedge fund ή την Pring
Turner Capital, έχετε εκτελέσει συναλλαγές με τον
προσωπικό σας λογαριασμό;
Pring:
Ναι, αλλά όχι ιδιαίτερα σοβαρές ούτε και για μεγάλα
χρονικά διαστήματα. Καταρχήν, διαπίστωσα ότι με ένα
βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, οι αποφάσεις μου στρέφονταν προς
κάποια κατεύθυνση, το οποίο θεωρώ προβληματικό. Είναι
καλύτερα να ακολουθείς τις ενδείξεις των δεικτών και να μην
τείνεις υπέρ της μίας ή της άλλης κατεύθυνσης. Εκτός αυτού,
πάντα ένιωθα ότι το να συναλλάσσεσαι με τα δικά σου χρήματα
σε σύντομο διάστημα σε συνδυασμό με τη διεκπεραίωση των
εντολών επένδυσης, σου αποσπά την προσοχή. Από τη στιγμή
που αρχίσαμε να εκτελούμε τη διαχείριση των επενδυτικών
προϊόντων μας ως εγγραμμένοι σύμβουλοι επενδύσεων
(Registered Investment Advisor - RIA), οι κανόνες είχαν
καταστήσει δύσκολη την παράλληλη εκτέλεση προσωπικών
συναλλαγών. Εάν το έκανα, πιθανολογώ ότι οι αρχές που
επιτηρούν τις αγορές θα με ανέκριναν πολύ σύντομα.
TRADERS΄: Τι μαθήματα πήρατε από τις συναλλαγές
που είχατε κάνει νωρίτερα;
Pring:
Το σημαντικότερο είναι να προηγείται ένας ακριβής
υπολογισμός του ρίσκου. Πρέπει πρώτα να εξετάζετε το ρίσκο
αντί οποιουδήποτε ενδεχόμενου κέρδους. Έχοντας καθορίσει
το ρίσκο, άρχισα να χρησιμοποιώ stop για να προστατεύω
τα κέρδη μου και έπειτα υπολόγισα την αναλογία ρίσκου/
ανταμοιβής (RRR). Αυτή είναι η κλασική προσέγγιση, δηλαδή,
εκείνη που υπακούει στην κοινή λογική, σύμφωνα με την οποία
θα έπρεπε όλοι μας να πράττουμε.
TRADERS΄: Για να επιστρέψουμε
στην εστίασή σας στην ανάλυση
της αγοράς, ο τίτλος της ομιλίας
σας ήταν «Επενδύοντας στη
δεύτερη χαμένη δεκαετία»
(Investing in the Second Lost
Decade). Μπορείτε να περιγράψετε
εν συντομία πώς καταλήξατε στο
συμπέρασμα ότι βρισκόμαστε πάλι
σε μια «χαμένη δεκαετία» μετά από
την ταραχώδη δεκαετία από το
2000 έως το 2010;
Pring:
Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για
αυτό. Ας ξεκινήσουμε από την καθαρώς
τεχνική πλευρά. Στο διάγραμμα
2 παρουσιάζεται ο δείκτης S&P
Composite από το 1900 σε λογαριθμική
κλίμακα. Για μακρές περιόδους, οι
καθοδικές φάσεις - με εξαίρεση τη
δεκαετία της μεγάλης οικονομικής
ύφεσης - μοιάζουν με πλάγιες μετακινήσεις (κόκκινα σημάδια)
ενώ υπήρξαν σημαντικές ανοδικές μετακινήσεις σε κάθε μια
από τις ανοδικές φάσεις. Το 2013 και το 2014 ο δείκτης άγγιξε
νέα υψηλά όλων των εποχών, το οποίο ερμηνεύθηκε από
το ευρύ κοινό ως σαφές σημάδι μιας νέας ανοδικής αγοράς.
Ωστόσο, εγώ δεν συμμερίζομαι αυτήν την άποψη επειδή
θεωρώ ότι αυτή η ανάλυση βασίζεται σε λάθος υπόθεση.
TRADERS΄: Πού ακριβώς χωλαίνει η ανάλυση;
Pring:
Οι περισσότερες αναλύσεις πραγματοποιούνται
βάσει των αρχικών διαγραμμάτων αλλά αυτό απεικονίζει τις
πραγματικές εξελίξεις μόνο φαινομενικά. Προκειμένου να
ανιχνευθεί ηαλήθεια, ταπραγματικάμοτίβατωνμετακινήσεων,
οι τιμές των μετοχών πρέπει να προσαρμοστούν με βάση
τον πληθωρισμό. Η αντίστοιχη καμπύλη παρουσιάζεται
στο διάγραμμα 3 και ακόμη και απ’ την πρώτη ματιά οδηγεί
σε αρκετά διαφορετικά συμπεράσματα. Σε αντίθεση με το
διάγραμμα 2, αυτό το διάγραμμα παρουσιάζει την απόδοση
του S&P Composite, αλλά αυτή τη φορά προσαρμοσμένου
για το ποσοστό πληθωρισμού όπως μετριέται από το
δείκτη τιμών καταναλωτή (Consumer Price Index (CPI)). Οι
πλάγιες μετακινήσεις στο διάγραμμα 2 είναι πλέον σαφείς
καθοδικές τάσεις που απεικονίζουν την αληθινή έκταση
των προσαρμογών της αγοράς. Επιπλέον, σε αυτήν την
πραγματική απεικόνιση, τα πιο πρόσφατα υψηλά του δείκτη
είναι οτιδήποτε άλλο εκτός από υψηλά όλων των εποχών.
Συμβαίνει μάλλον το αντίθετο: Υπό αυτό τοπρίσμα, η καθοδική
αγορά που ξεκίνησε το 2000 είναι ακόμα απολύτως άθικτη.
Το διάγραμμα παρουσιάζει την απόδοση της συντηρητικής ανάπτυξης και της στρατηγικής
μερισμάτων της Pring Turner (πράσινη γραμμή) από το 2000, σε σχέση με το δείκτη S&P
500 Total Return Index (κόκκινη γραμμή). Ενώ, συνολικά, η στρατηγική απέδωσε καλύτερα
και ειδικά σε κραχ, δεν βελτιώθηκε τόσο πολύ όσο ο S&P σε ισχυρές ανοδικές τάσεις.
Πηγή:
Δ1)
Απόδοση της Pring Turner Capital
