γνωμη των είδίκων
22
06.2013
μέσω της εξάσκησης δικαιωμάτων αγοράς (που δεν πρέπει
συνήθως να εξασκούνται) και της αγοράς δικαιωμάτων
πώλησης.
Εάν δεν ισχύουν αυτοί οι όροι, η εξάσκηση δικαιώματος
προαίρεσης δεν είναι καλή ιδέα. Κατανοούμε ότι μπορεί να
αισθάνεστε πως δίνετε το μέρισμα χωρίς λόγο. Ελπίζουμε να
σας πείσουμε για το αντίθετο.
γιατί η εξάσκηση συχνά αποτελεί λάθος
Η απόφαση διατήρησης ή εξάσκησης του δικαιώματος
προαίρεσης είναι σημαντική από το πρίσμα της διαχείρισης
κινδύνου. Παρά ταύτα, πολλοί κάτοχοι δικαιωμάτων
προαίρεσης προβαίνουν σε λάθος αποφάσεις.
(Όταν δεν ικανοποιούνται οι κατάλληλες συνθήκες για
εξάσκηση, το ασφάλιστρο χρόνου υπερβαίνει το μέρισμα)
1. Η εξάσκηση του δικαιώματος μετατρέπει μια θέση
χαμηλού ρίσκου (θέση αγοράς δικαιώματος αγοράς –long
call) σε μια με πολύ μεγαλύτερο ρίσκο (κατοχή μετοχών). Η
ερώτηση που χρίζει απάντησης είναι: Αξίζει αυτό το ρίσκο
για τη συλλογή του μερίσματος;
Όταν είστε κάτοχοι του δικαιώματος προαίρεσης
αγοράς και δεν το εξασκείτε, η πιθανή απώλειά σας
είναι η αξία του δικαιώματος. Εάν το εξασκήσετε, γίνεστε
κάτοχοι μετοχών και, παράλληλα, της πιθανότητας
να χάσετε πολλά χρήματα σε περίπτωση που οι
μετοχές υποστούν πτώση. Πράγματι, είστε κάτοχοι
του μερίσματος, αλλά αυτό δεν θα αποτελεί σπουδαία
παρηγοριά όταν βυθιστεί η τιμή της μετοχής. Άρα, η
απόφαση πρέπει να βασιστεί στο πώς αισθάνεστε
ως κάτοχοι μετοχών αντί δικαιωμάτων προαίρεσης
αγοράς. Αυτή η απόφαση εξαρτάται από το πόσο εντός
του χρηματικού ισοδύναμου (ITM) είναι το δικαίωμα,
και πόσο πιθανό είναι να πέσει κάτω από την τιμή
εξάσκησης του δικαιώματος αγοράς. Κατά μέσον όρο,
η εξάσκηση του δικαιώματος όταν ικανοποιούνται και
Mark Wolfinger
Ο Mark Wolfinger δραστηριοποιείται στον
τομέα των δικαιωμάτων προαίρεσης
(options) από το 1977, όταν έγινε
ειδικός διαπραγματευτής στo CBOE.
Αφότου αποσύρθηκε από τις αγορές το
2000, έστρεψε την προσοχή του στην
εκπαίδευση επενδυτών σχετικά με την
υιοθέτηση συντηρητικών στρατηγικών
για δικαιώματα προαίρεσης. Το πιο
πρόσφατο βιβλίο του έχει τον τίτλο
«Οδηγός δικαιωμάτων προαίρεσης για
αρχάριους». Επίσης, ο Mark Wolfinger
διαχειρίζεται μια εκπαιδευτική υπηρεσία
(Options for Rookies Premium).
οι τρεις συνθήκες που περιγράφηκαν προηγουμένως,
είναι απόφαση νίκης.
2. Όταν το δικαίωμα προαίρεσης αγοράς συναλλάσσεται
με ασφάλιστρο χρόνου (η τιμή αγοράς για το δικαίωμα
προαίρεσης αγοράς είναι υψηλότερη από την εσωτερική
αξία του δικαιώματος προαίρεσης, π.χ. στο προηγούμενο
παράδειγμα, η τιμή αγοράς είναι $3.55 ή υψηλότερη) είναι
καλύτερα να μην προβείτε σε εξάσκηση. Εδώ είναι που ο
άπειρος επενδυτής κάνει λάθη.Μπορείτε να το επιβεβαιώσετε
εξετάζοντας παραδείγματα από τον πραγματικό κόσμο ή
παίζοντας με έναν υπολογιστή δικαιωμάτων προαίρεσης.
Παράδειγμα
Αυτή τη φορά, η μετοχή XYZ είναι πιο ασταθής και αυτό
σημαίνει ότι υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα να πέσει η μετοχή
κάτω από την τιμή εξάσκησης του δικαιώματος ($50) ώσπου
να φτάσει η ημερομηνία λήξης, και ότι οι κάτοχοι μετοχών
παίρνουν μεγαλύτερο ρίσκο. Η αγορά για το δικαίωμα αγοράς
Φεβρουαρίου 50 είναι $3.60 με $3.80 και το δέλτα της είναι 92.
Μην προβείτε σε εξάσκηση.
Την επόμενη μέρα, η τιμή της μετοχής παραμένει
αμετάβλητη κατά το άνοιγμα στα $53.20 και το δικαίωμα
αγοράς Φεβρουαρίου 50 συναλλάσσεται με αξία χρόνου
περίπου $0.40 με $0.45 (δηλαδή, το δικαίωμα προαίρεσης
μπορεί να πωληθεί στα $3.60 με $3.65 όταν η μετοχή είναι
στα $53.20). Η σωστή κίνηση - για τον επενδυτή που θα ήθελε
να συλλέξει το μέρισμα και να αποδεχτεί το ρίσκο - είναι να
αγοράσει μετοχές την ημέρα που συναλλάσσονται χωρίς
μέρισμα, και να πουλήσει το δικαίωμα προαίρεσης.
Σημείωση: Αυτός ο επενδυτής δεν παίρνει το μέρισμα
των $30, αλλά αντ’ αυτού συλλέγει $40 με $45 σε ασφάλιστρα
χρόνου. Ο προβαίνων σε εξάσκηση έχασε την ευκαιρία να
κερδίσει αυτά τα επιπλέον $10 με $15.
Αυτό συμβαίνει πολύ συχνά, επειδή μερικοί επενδυτές
δεν αναγνωρίζουν ότι δεν πρέπει, για χάρη του μερίσματος,
να εξασκείται κάθε δικαίωμα προαίρεσης αγοράς που
βρίσκεται εντός του χρηματικού του ισοδύναμου. Όταν δεν
ικανοποιούνται οι παραπάνω συνθήκες για εξάσκηση του
δικαιώματος, το ασφάλιστρο χρόνου υπερβαίνει το μέρισμα.
Όταν ο επενδυτής πουλάει αυτό το δικαίωμα προαίρεσης και
αγοράζει μετοχές, κερδίζει περισσότερα χρήματα από εκείνον
που ασκεί το δικαίωμα προαίρεσης.
ςυμπέρασμα
Μη βιάζεστε να εξασκήσετε δικαιώματα προαίρεσης αγοράς
εντός του χρηματικού τους ισοδύναμου (ITM) για το μέρισμα.
Εξετάστε το δέλτα του δικαιώματος προαίρεσης και το
ασφάλιστρο χρόνου που υπολείπεται. Εάν προβείτε σε
εξάσκηση, βεβαιωθείτε ότι το κάνετε μια ημέρα πριν από την
προ-μερίσματος (ex-dividend) ημερομηνία.
«
