γνωμΗ των είδίκων
23
τρόικα, που μπορεί να επιφέρουν σημαντικές αλλαγές στο τελικό
μίγμα πολιτικών και επιλογών. Εκτός όμως από τις εξελίξεις
στην οικονομία και το πολιτικό επίπεδο, οι αισιόδοξοι διαθέτουν
στη φαρέτρα τους δύο ακόμα ισχυρά επιχειρήματα για τη
συνέχεια της ανόδου στην αγορά. Το πρώτο είναι οι αποτιμήσεις
δεικτοβαρών ελληνικών μετοχών, οι οποίες παρά την ύφεση της
οικονομίας από το 2008 είναι είτε χαμηλότερες είτε σε αντίστοιχα
επίπεδα με τις αποτιμήσεις τίτλων των αναδυόμενων αγορών.
Το δεύτερο είναι η προσέλκυση ξένων θεσμικών
επενδυτών. Η Ελλάδα, παρά τις εισροές κεφαλαίων των hedge
funds από πέρυσι τον Ιούνιο, παραμένει ακόμα στο περιθώριο
των σημαντικών θεσμικών χαρτοφυλακίων, τα οποία έχουν τη
δυνατότητα να περιμένουν τις εξελίξεις, όπως φαίνεται από τα
στοιχεία της EPFRGlobal. Η πρόσφατη ανάλυση των στοιχείων
της EFPR (πίνακας 1) δείχνει ότι μόλις το 2% των θεσμικών
επενδυτών σε αναδυόμενες δίνει σύσταση «overweight» και
το 87% «underweight», γεγονός που αν αρχίσει να αλλάζει,
με τη βοήθεια και των παραπάνω, οι τιμές των μετοχών θα
συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία.
Βέβαια, παρά τη σχετική αισιοδοξία ότι τελικά η Ελλάδα
θα μπορέσει να βγει από την ύφεση φέτος, τα ανοιχτά μέτωπα
είναι πολλά, με τον πολιτικό κίνδυνο να αποτελεί το πρώτο και
σημαντικότερο. Ειδικά όμως το πρώτο εξάμηνο, εκτός από
πολιτικά φορτισμένο, θα είναι και η χρονική περίοδος κατά την
οποία θα κριθεί μια σειρά κρίσιμων θεμάτων με την τρόικα,
αλλά και η διαχειρισιμότητα του δημοσίου χρέους.
Αν τελικά το πρώτο εξάμηνο
αποτελέσει περίοδο με χαρακτήρα
«ανώμαλου
δρόμου»,
τότε
το
Χρηματιστήριο Αθηνών είναι πολύ
πιθανό να επαναλάβει την πορεία
του 2013, αλλά και του 2012, οπότε η
εγχώρια αγορά σημείωσε στα αντίστοιχα
πρώτα εξάμηνα αρνητικές επιδόσεις
-7% και -9%, αλλά στα δεύτερα εξάμηνα
γύρισε, με αποδόσεις +49% και +37%
αντίστοιχα.
Η νέα προσέγγιση και οι επιλογές
Όπως προκύπτει από την ανάλυση των
στοιχείων της IBES και της Factset, οι
τίτλοι που ξεχωρίζουν το 2014 με τις
περισσότερες συστάσεις «αγοράς» για
φέτος είναι περίπου ίσοι σε αριθμό με
πέρσι, όμως το μίγμα των επιλογών έχει
διαφοροποιηθεί (πίνακας 2)
• Το πρώτο στοιχείο που έχει
ενδιαφέρον
και
αλλάζει
τα
συμπεράσματα από πέρσι είναι
οι επιλογές των αναλυτών, οι οποίες απομακρύνονται
σταδιακά από τα εξαγωγικά χαρτιά και προσεγγίζουν τις
εταιρείες με ισχυρή παρουσία στην εγχώρια αγορά, που
είναι σε θέση να εκμεταλλευθούν την αντιστροφή της
ύφεσης και το macro play.
• Το δεύτερο στοιχείο είναι η προσέγγιση για τον τραπεζικό
κλάδο. Αν και εξακολουθούν να απουσιάζουν οι τραπεζικοί
τίτλοι από τα top picks, έχουμε περάσει από την απόλυτη
αποστροφή σε θετικές συστάσεις για τις τράπεζες ή
τα warrants τους. Πέρυσι καμία ελληνική τράπεζα δεν
εμφάνιζε θετική σύσταση! Φέτος, όμως, για την Τράπεζα
Πειραιώς λ.χ. οι συστάσεις είναι σε πλήρη ισορροπία με
Από τις αρχές Ιουνίου του 2013 που η ελληνική αγορά μετοχών άτυπα εισήλθε στις
αναδυόμενες, σε ένα δύσκολο περιβάλλον με σημαντικές εκροές κεφαλαίων από όλες
τις κατηγορίες αναδυόμενων αγορών μπόρεσε να κινηθεί κόντρα στο ρεύμα και να
υπεραποδίδει σημαντικά έναντο του δείκτη σύσγκρισης των αποδόσεων των παγκόσμιων
αναδυόμωνων αγοραών MSCI EM.
Πηγή: Factset
Δ1)
H υπεραπóδoση τoυ MSCI GREECE σε σχέση με τo
δεíκτη MSCI EM απó τov loύvιo τoυ 2013
Γεώργιος Α. Σαββάκης
*Ο Γεώργιος Α. Σαββάκης είναι
οικονομολόγος, υποψήφιος διδάκτωρ
του Πανεπιστήμιου Αθηνών, με
μεταπτυχιακές σπουδές στα
οικονομικά (MPhil n Economics) και
στη διοίκηση επιχειρήσεων (MBA
Finance). Είναι οικονομικός αναλυτής
στο Euro2day.gr. Στο παρελθόν
έχει εργαστεί ως αναλυτής μετοχών
σε χρηματιστηριακές εταιρείες και
ανεξάρτητους οίκους ερευνών &
ανάλυσης αλλά και ως εξωτερικός
σύμβουλος σε θέματα επενδύσεων
σε θεσμικά χαρτοφυλάκια διαχείρισης
περιουσίας.
