TRADERS´GR 04

ςΤραΤήγίκες

Ένας επενδυτής κατέχει 100 μετοχές XYZ, η αξία των

οποίων αυτήν τη στιγμή είναι στα $100. Τώρα πουλάει ένα

δικαίωμα αγοράς με τιμή εξάσκησης $105 και διάρκεια 50

ημερών. Ως αντάλλαγμα, θα λάβει μια τιμή δικαιώματος ενός

δολαρίου ανά μερίδιο για συνολικά $100.

Εάν η μετοχή δεν ανέβει πάνω από τα 105 δολάρια

έως την ημερομηνία λήξης του δικαιώματος προαίρεσης σε

διάστημα 50 ημερών, το δικαίωμα αγοράς θα λήξει άνευ αξίας

και ο επενδυτής θα έχει βγάλει $100. Αυτό αντιστοιχεί σε ένα

πρόσθετο εισόδημα της τάξης του 1% (100 μερίδια των 100

δολαρίων το κάθε ένα = 10.000 δολάρια, το 1% των οποίων

ισούται με 100 δολάρια). Αλλά τι θα συμβεί εάν η μετοχή

ανέβει πάνω από τα 105 δολάρια που υποθέσαμε; Σε αυτήν

την περίπτωση, ο επενδυτής, ο οποίος είναι ο κάτοχος των

μεριδίων και συγχρόνως ο πωλητής του δικαιώματος αγοράς,

πρέπει να πουλήσει τα μερίδια στην τιμή των 105 δολαρίων.

Σε αυτή την περίπτωση λέμε ότι τα μερίδιά του κλήθηκαν

(called). Αλλά αυτό δεν αποτελεί πρόβλημα. Ο επενδυτής έχει

πραγματοποιήσει ένα κέρδος πέντε δολαρίων ανά μερίδιο

(μια αύξηση από $100 σε $105) συν ένα πρόσθετο κέρδος

ενός δολαρίου ανά μερίδιο από την πώληση του δικαιώματος

αγοράς, διαμορφώνοντας ένα συνολικό κέρδος έξι δολαρίων

ανά μερίδιο. Αυτό συνιστά μια απόδοση της τάξης του 6% σε

διάστημα 50 ημερών.

Ας εξετάσουμε τώρα την περίπτωση μιας μετοχής

που πέφτει εντός της αρχικής διάρκειας του δικαιώματος

προαίρεσης. Και πάλι, ο επενδυτής βγάζει ένα δολάριο ανά

μερίδιο από την πώληση του δικαιώματος αγοράς καθώς

το τελευταίο θα λήξει άνευ αξίας κατά το τέλος της αρχικής

διάρκειας. Άρα, το ρίσκο του περιορίζεται μόνο στην πτώση της

τιμής του μεριδίου και θα ήταν εκτεθειμένος σε αυτό το ρίσκο

εάν επίσης δεν πουλούσε το δικαίωμα αγοράς. Συνεπώς, η

στρατηγική της καλυμμένης πώλησης δικαιώματος αγοράς

παρέχει στον επενδυτή ένα πρόσθετο εισόδημα υπό τη μορφή

της τιμής (ασφάλιστρο) δικαιώματος από την πώληση του

δικαιώματος προαίρεσης. Δεν αποτελεί προστασία ενάντια σε

μια πτώση στην τιμή του μεριδίου καθώς η τιμή δικαιώματος

που συλλέγεται από την πώληση του δικαιώματος αγοράς είναι

συνήθως τόσο μικρή ώστε δεν παρέχει επαρκή αποζημίωση

για μια πιθανή απώλεια των μετοχών σε περίπτωση απότομης

πτώσης των τιμών. Εδώ, ο επενδυτής πρέπει να προστατευθεί

με άλλα μέσα - παραδείγματος χάριν, με τη χρησιμοποίηση

stop. Ωστόσο, εάν οι τιμές μεριδίων αυξηθούν σημαντικά,

μια τέτοια στρατηγική θα περιορίσει το κέρδος καθώς - όπως

φαίνεται στο άνω παράδειγμα - ο επενδυτής πρέπει να

πουλήσει τα μερίδια στον αγοραστή του δικαιώματος αγοράς

στη συμφωνημένη τιμή.

Πρέπει ωστόσο να τεθεί το ερώτημα του πόσο συχνά

λαμβάνουν χώρα ακραίες άνοδοι τιμών σε σύντομη χρονική

περίοδο. Ειδικά στο σύγχρονο επενδυτικό κόσμο με τους

ταχείς ρυθμούς του, όπου κάποιος που συναλλάσσεται

νιώθει σα μακροχρόνιος επενδυτής εάν διατηρήσει μετοχές

για περισσότερο από λίγες μέρες, η πώληση καλυμμένων

δικαιωμάτων αγοράς μοιάζει με καλή στρατηγική καθώς, από

ψυχολογικής άποψης, μπορεί εύκολα να εφαρμοστεί.

εφαρμογή με τα εβδομαδιαία

δικαιώματα προαίρεσης

Πώς μπορεί τώρα αυτή η στρατηγική να εφαρμοστεί με τη

χρησιμοποίηση εβδομαδιαίων δικαιωμάτων προαίρεσης και

ποια οφέλη μπορεί να προκύψουν από αυτό; Κι εδώ, ένα

ξεκάθαρο παράδειγμα θα μας δώσει τις απαντήσεις.

Ως εργαλείο θα πάρουμε το «μικρό - mini» ETF στο

δείκτη S&P 500, γνωστό ως SPY. Το SPY είναι ένα ETF στην

απόδοση του δείκτη S&P 500. Η αξία του ETF αντιπροσωπεύει

το ένα δέκατο του δείκτη. Μια επισκόπηση για το ποιες μετοχές

και ETF περιλαμβάνουν εβδομαδιαία δικαιώματα προαίρεσης

μπορείτε να βρείτε στον ιστότοπο της CBOE (Chicago

Board Options Exchange:

www.cboe.com/micro/weeklys/

availableweeklys.aspx).

Υποθέστε ότι ένας εξακολουθεί να είναι θετικός στην

απόδοση του S&P 500 και επομένως αγοράζει 100 SPY στην

Οαγοραστής ενός δικαιώματος αγοράς έχει το δικαίωμααλλά

όχι την υποχρέωση να αγοράσει το υποκείμενο επενδυτικό

προϊόν (μετοχή ή ETF) σε μια καθορισμένη τιμή (εξάσκησης)

εντός μιας καθορισμένης αρχικής διάρκειας (περίοδος του

δικαιώματος προαίρεσης). Μπορεί να ασκήσει αυτό το

δικαίωμα (αλλά δεν είναι υποχρεωμένος) κατά τη διάρκεια

αυτής της περιόδου (δικαίωμα αμερικάνικου τύπου) ή κατά

την ημερομηνία λήξης (δικαίωμα ευρωπαϊκού τύπου), αλλά

δεν είναι υποχρεωμένος. Ο πωλητής ενός δικαιώματος

αγοράς έχει την υποχρέωση να πουλήσει το υποκείμενο σε

μια ορισμένη τιμή εξάσκησης κατά τη διάρκεια της αρχικής

περιόδου του δικαιώματος προαίρεσης εάν ο αγοραστής

του δικαιώματος προαίρεσης του το ζητήσει.

Δικαιώματα και υποχρεώσεις σε δικαιώματα αγοράς

Jens Rabe

Ο Jens Rabe εκπαιδεύτηκε επί των

αγορών στη Φρανκφούρτη και το Σικάγο

και είχε την ευκαιρία να εργαστεί, μεταξύ

άλλων, στο χρηματιστηριακό σανίδι

της CBOT. Είναι ο συγγραφέας του

(γερμανικής γλώσσας) βιβλίου, «Option

Strategies for the Practical Trader – How

to Secure a Steady Income on the Stock

Market».