TRADERS´GR 04

52 / 84

Στρατηγικές
52
04.2015
τιμή των $154.97 το κάθε ένα. Αυτό σημαίνει ότι η συνολική
επένδυσή του είναι $15.497.
Ο επενδυτής επιλέγει να πουλήσει δικαιώματα προαίρεσης
με διάρκεια δέκα ημερών (ημερομηνία λήξης: 28 Μαρτίου 2013)
και με τιμή εξάσκησης 156. Για αυτό το δικαίωμα προαίρεσης
θα λάβει μια συνολική τιμή δικαιώματος ύψους $72.50. Με
μια πρώτη ματιά, αυτό μπορεί να μη φαίνεται πολύ, αλλά ας
εξετάσουμε ξανά τους αριθμούς με προσοχή:
Τιμή αγοράς: $15,497
Εισόδημα από τιμή δικαιώματος: $72.50
Τιμή εξάσκησης του δικαιώματος προαίρεσης: 156
Το εισόδημα από την τιμή δικαιώματος ισούται με το 0.46%
της τιμής αγοράς και άρα αποτελεί μια σχετικά υψηλή
«απόδοση επιτοκίου» μέσα σε μόνο δέκα ημέρες ή επτά
ημέρες συναλλαγών. Τώρα, πώς θα αποδίδει η επένδυση στις
επόμενες ημέρες σε σχέση με την απόδοση του S&P 500;
Σενάριο Α: Ο S&P παραμένει αμετάβλητος
Σε μια αμετάβλητη αγορά, ο επενδυτής συλλέγει μόνο την τιμή
δικαιώματος του δικαιώματος προαίρεσης που πουλήθηκε,
κερδίζοντας το προαναφερθέν 0.46% μέσα στις επόμενες επτά
ημέρες συναλλαγών. Αν και αυτό μοιάζει με αφελή υπολογισμό,
ένα κέρδος της τάξης του 0.46% σε επτά ημέρες συναλλαγών
ισοδυναμεί με ετήσιο κέρδος της τάξης του 16.42%, σχεδόν
το διπλάσιο του μέσου όρου του κέρδους που αναμένετε να
βγάλετε στο χρηματιστήριο.
Σενάριο Β: Ο S&P ανεβαίνει
πάνω από 1560 (SPY 156)
Σε αυτήν την περίπτωση, ο επενδυτής μπορεί και πάλι
να κρατήσει τη συλλεχθείσα τιμή δικαιώματος του 0.46%.
Συγχρόνως, πραγματοποιεί ένα κέρδος $1.03 ανά αγορασμένο
SPY, βγάζοντας άλλα $103 ή 0.66%. Συνολικά, αυτό ανέρχεται
σε κέρδος της τάξης του 1.12% ή $175.50. Κι εδώ, αυτοί οι
αριθμοί μπορεί να φαίνονται μικροί, αλλά συνιστούν μια ετήσια
απόδοση άνω του 43%. Και αυτό αποτελεί ένα αποτέλεσμα
που οι περισσότεροι επενδυτές μπορούν μόνο να ονειρεύονται.
Σενάριο Γ: Ο S&P 500 πέφτει
Φυσικά,οεπενδυτήςμπορείκαιπάλινακρατήσειτησυλλεχθείσα
τιμή δικαιώματος και να εξασφαλίσει το κέρδος των $72.50,
δεδομένου ότι το δικαίωμα προαίρεσης θα λήξει άνευ αξίας.
Ως αποτέλεσμα, θα λάβει αποζημίωση 0.72 μονάδων στο SPY
για την πιθανή απώλεια αξίας. Αυτό αντιστοιχεί σε σχεδόν επτά
μονάδες στον S&P 500. Ο επενδυτής δεν θα υποστεί απώλειες
μέχρι να λάβει χώρα μια πτώση του SPY από την τρέχουσα
τιμή των 154.97 στις 154.25. Ωστόσο, εάν η πτώση συνεχιστεί,
θα αρχίσει να έχει απώλειες - ανεξάρτητα από το εάν έχει
πουλήσει δικαιώματα αγοράς ή όχι. Σε τελευταία ανάλυση,
ακόμη και χωρίς την πώληση των τελευταίων, με θέση αγοράς
στο SPY θα είχε απώλειες εάν η τιμή επρόκειτο να μειωθεί.
Συνοψίζοντας τα αποτελέσματα των τριών σεναρίων,
μπορούμε να πούμε ότι η πώληση καλυμμένων δικαιωμάτων
αγοράς παρέχει στον επενδυτή μια πρόσθετη απόδοση, η
οποία, ενώ εκ πρώτης όψης φαίνεται μικρή, με προσεκτικότερη
εξέταση είναι πολύ αξιόλογη. Ενώ η
πώληση καλυμμένων δικαιωμάτων
αγοράς δεν ενεργεί άμεσα ως
αντιστάθμιση ενάντια σε απότομες
πτώσεις τιμών, πρέπει να σημειωθεί ότι
αυτό δεν είναι το κίνητρο πίσω από μια
τέτοια στρατηγική.
Οφέλη των εβδομαδιαίων
δικαιωμάτων προαίρεσης
Αλλάποιο είναι το ιδιαίτεροπλεονέκτημα
των εβδομαδιαίων δικαιωμάτων
προαίρεσης με αυτήν την στρατηγική;
Σύμφωνα με την εμπειρία του
συντάκτη ξεχωρίζουν δυο πράγματα:
Πρώτον, είναι η σχετικά υψηλή τιμή
δικαιώματος που συλλέγεται με την
πώληση σε σύγκριση με συμβατικά
δικαιώματα προαίρεσης και, δεύτερον,
είναι ο υψηλός βαθμός ευελιξίας ως
αποτέλεσμα της σύντομης διάρκειας
των δικαιωμάτων προαίρεσης.
Το διάγραμμα παρουσιάζει την ανάπτυξη του ETF στον S&P 500 (SPY) πριν από το
άνοιγμα της συναλλαγής.
Πηγή:
Δ1) Απόδοση του SPY